山东黄金2025年报解读：归母净利增60.57% 经营现金流增61.12%

核心盈利指标解读

营业收入：量价齐升带动营收增长26.38%

2025年山东黄金实现营业收入1042.87亿元，同比增长26.38%。营收增长主要源于自产金销量和销售价格双提升，同时外购金和成品金销售价格上涨也贡献了增量。分季度来看，二季度营收308.30亿元为全年最高，四季度受销量和价格波动影响降至205.04亿元。

项目2025年（亿元）2024年（亿元）同比增速营业收入1042.87825.1826.38%第一季度259.35--第二季度308.30--第三季度270.17--第四季度205.04--

归母净利：同比大增60.57%，盈利水平创历史新高

2025年公司归属于上市公司股东的净利润47.39亿元，同比增长60.57%；扣非归母净利润49.93亿元，同比增长66.91%，盈利质量进一步提升。盈利增长主要受益于黄金价格上涨、自产金产量增加以及成本管控成效显现。

归母净利润47.3929.5260.57%扣非归母净利润49.9329.9166.91%基本每股收益（元/股）0.940.5764.91%扣非每股收益（元/股）1.000.5872.41%

每股收益：EPS同步高增，股东回报提升

基本每股收益0.94元/股，同比增长64.91%；扣非每股收益1.00元/股，同比增长72.41%。每股收益增速高于营收和净利增速，主要得益于公司H股增发后股本扩张幅度小于盈利增长幅度，同时盈利质量提升带动扣非每股收益增速更高。

费用结构分析

销售费用：同比下降9.42%，销售佣金减少是主因

2025年销售费用1.67亿元，同比下降9.42%。销售费用下降主要源于子公司销售佣金减少，随着公司自产金销售渠道优化和直销比例提升，销售环节成本进一步压缩。

管理费用：同比增长26.59%，职工薪酬及中介费用增加

管理费用36.14亿元，同比增长26.59%。增长原因主要是职工薪酬及中介费用增加，一方面公司为吸引和留住核心人才提升了薪酬水平，另一方面年内并购整合、合规咨询等中介服务支出有所增加。

财务费用：同比下降16.54%，利息支出和汇兑损失双降

财务费用19.10亿元，同比下降16.54%。下降主要得益于利息支出减少和汇兑损失收窄，公司通过优化债务结构、置换高息债务降低了融资成本，同时美元汇率波动趋缓减少了汇兑损失。

研发费用：同比增长28.88%，研发投入加码

研发费用9.93亿元，同比增长28.88%，研发投入总额占营业收入比例达0.98%。公司持续加大在深部资源勘探开发、智慧矿山与绿色矿山建设等领域的研发投入，年内授权发明专利117项、海外专利5项，“金属矿智能化充填绿色开采关键技术”获省级科技进步一等奖。

销售费用1.671.85-9.42%管理费用36.1428.5526.59%财务费用19.1022.88-16.54%研发费用9.937.7028.88%

研发人员情况

公司研发人员数量达1833人，占公司总人数的比例为6.26%。研发人员学历结构中，本科及以上人员占比82.48%，其中博士研究生14人、硕士研究生209人，研发团队整体学历水平较高；年龄结构方面，30-40岁人员占比43.75%，成为研发核心力量，团队年龄结构较为年轻化，创新活力充足。

学历结构人数占比博士研究生140.76%硕士研究生20911.40%本科129570.65%专科24213.20%高中及以下733.98%年龄结构人数占比30岁以下41022.37%30-40岁80243.75%40-50岁32617.78%50-60岁29516.10%

现金流分析

经营活动现金流：同比增长61.12%，造血能力增强

经营活动产生的现金流量净额214.93亿元，同比增长61.12%，主要源于购销业务现金净流入增加。黄金价格上涨使得销售商品收到的现金大幅增加，同时公司加强现金流管理，优化采购付款节奏，经营现金流净额增速显著高于营收增速，现金流质量持续提升。

投资活动现金流：净额-136.09亿元，投资支出减少

投资活动产生的现金流量净额-136.09亿元，较上年同期亏损收窄。年内公司购置长期资产和投资支付的现金减少，主要是部分在建项目转固后资本开支节奏放缓，同时对外投资更加审慎，聚焦主业相关项目。

筹资活动现金流：净额-18.75亿元，融资规模收缩

筹资活动产生的现金流量净额-18.75亿元，上年同期为净流入110.04亿元。主要原因是本期取得借款收到的现金减少，公司通过H股增发募集资金后，适当降低了债务融资规模，优化资本结构，资产负债率较上年末下降1.33个百分点至62.21%。

经营活动现金流净额214.93133.4061.12%投资活动现金流净额-136.09-228.01-筹资活动现金流净额-18.75110.04-117.04%

面临的风险及应对

节能环保管理风险

随着生态环境保护政策趋严，公司若发生重大环境污染事件，将对生产经营和社会形象造成影响。应对措施包括：落实生态环境保护责任制，加大环保投入，推进尾矿与氰渣资源化利用、矿井水处理等技术攻关，加强节能降耗管理，完善突发环境应急体系。

生产安全事故风险

公司矿山多为地下开采，受自然因素、深井开采等影响，存在生产安全事故风险。应对措施包括：修订安全生产管理制度，压实全员安全责任制，推进“机械化换人、自动化减人、智能化无人”，加强隐蔽致灾因素排查治理，提升矿山本质安全水平。

资源获取风险

全球矿产资源竞争加剧，部分国家资源管控趋严，推高项目交易成本与并购难度，可能影响公司资源储备补充。应对措施包括：加大自有矿权探矿力度，推进初级探矿权勘查，强化科技找矿，加快省外国外资源并购，扩大资源储量占比。

产品价格波动风险

黄金价格受地缘政治、货币政策等因素影响波动较大，直接影响公司经营业绩。应对措施包括：完善黄金价格研究框架，提升分析研判能力，利用套期保值工具对冲价格波动风险，优化生产经营策略应对价格波动。

董监高薪酬情况

董事长：报告期内税前报酬0万元

董事长韩耀东报告期内从公司获得的税前报酬总额为0万元，其薪酬主要由控股股东山东黄金集团支付。

总经理：报告期内税前报酬26.65万元

总经理汤琦报告期内税前报酬26.65万元，薪酬水平与公司经营业绩考核结果挂钩。

副总经理：报告期内税前报酬最高67.51万元

副总经理徐建新报告期内税前报酬33.77万元，吕海涛报告期内税前报酬67.51万元，薪酬差异主要源于任职时间和分管业务范围不同。

财务总监：报告期内税前报酬23.85万元

财务总监滕洪孟报告期内税前报酬23.85万元，薪酬与公司财务管控目标完成情况挂钩。

职务报告期内税前报酬（万元）董事长0总经理26.65副总经理（徐建新）33.77副总经理（吕海涛）67.51财务总监23.85

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