17连增，中国央行“逆势接盘”！黄金，是人民币国际化的底气

文｜潘登峰

近日，央行最新数据显示，截至2026年3月末，我国黄金储备报7438万盎司，较上月末环比增加16万盎司，这是央行自2024年11月重启增持以来，连续17个月增持黄金。

在美伊战争的硝烟中，全球央行黄金操作呈现出近十年来最为明显的分化态势。一边是土耳其、波兰、俄罗斯等国的黄金抛售潮，另一边是中国央行连续第17个月增持黄金，且单月增持规模创近13个月新高。这场分化背后，折射出的并非央行对黄金价值的判断分歧，而是各国战略纵深与外部冲击承受能力的根本差异。

战争带来的并非整齐划一的冲击。3月国际现货黄金价格从5420美元/盎司的历史高点大幅回落，月跌幅超过11%，一度触及4099美元的低点。金价暴跌触发了一个看似矛盾的连锁反应：部分央行非但没有趁低增持，反而加速抛售。

土耳其央行在战争爆发后的两周内，通过出售和掉期操作动用了约60吨黄金，价值超过80亿美元。其中大部分通过“黄金换外汇”的海外掉期完成，用于换取外汇或里拉流动性。在截至3月28日的近两周内，其黄金储备甚至累计减少了近120吨。

波兰央行则于3月初提出计划，拟出售部分黄金储备筹集约130亿美元用于国防开支。俄罗斯央行在今年前两个月也累计抛售了15吨黄金，1月更成为当月最大黄金净卖家。

这一分化源于各国财政收入与支出的巨大差异——部分国家因原油相关收入锐减导致财政收入大幅减少，或因能源采购成本骤增导致财政支出急剧上升，从而被迫变卖黄金套现。对于能源高度依赖进口的土耳其来说，霍尔木兹海峡被封锁导致原油价格暴涨，高企的通胀率与里拉贬值压力交织，抛售黄金是其维持国内金融稳定的无奈之举。这些抛售行为属于“临时性操作，并非全球央行购金趋势的根本逆转”。

与上述国家的“自救式”抛售形成鲜明对比，中国央行展现出了截然不同的操作逻辑。

截至2026年3月末，我国黄金储备达到7438万盎司（约2313.48吨），较2月末增加16万盎司（约4.98吨），自2024年11月重启增持以来已连续17个月增持，单月增持规模也创近13个月最高。更值得注意的是，在此前数月每月仅增持约1吨的谨慎节奏后，3月央行将增持规模提升至约5吨，与2024年11月重启初期的节奏相当。

王青对记者分析表示，3月国际金价跌幅达到两位数，可能是当月央行加快增持的直接原因之一，中东地缘政治风险爆发本身也是推动因素。但金价回调只是触发因素，真正的深层逻辑在于战略层面。

首先，中国的储备结构存在明显优化空间。截至2026年3月末，黄金储备在官方国际储备中的占比约为9.3%，而全球平均水平约为15%。这一差距意味着，即便经过17个月连续增持，中国央行在黄金配置上仍有较大的提升空间。

其次，中国的外汇储备规模为3.34万亿美元，处于近十年来的高点附近，远高于土耳其等新兴市场国家。充裕的外储为央行提供了逆势操作的“安全垫”——既能趁金价回调时增加黄金配置，又不会因流动性需求而被迫反向操作。

更为根本的是，近段时期央行继续增持黄金，根本原因是本届美国政府上台后，全球政治、经济形势出现新变化。尽管黄金价格处于历史高位，但从优化国际储备结构的角度出发，增持黄金的必要性上升。

如果把抛售国家的操作视为“战术性防御”，那么中国的增持则可理解为“战略性布局”。后者的视野锚定的是全球货币体系变革这一更长远的坐标。

数据显示，全球央行连续多年净购入黄金，2022年至2024年每年购金均超1000吨，即便2025年也高达863吨，占当年全球黄金需求的17.3%。彭博宏观策略师Simon White更指出，全球央行持有的黄金储备价值已首次超越经估值调整后的美元资产储备规模，这是IMF自上世纪90年代末发布数据以来首次出现。

在“去美元化”“去美债化”的长期趋势下，减持美债、增持黄金已成为各国央行的主流策略。星展银行高级投资策略师邓志坚强调，央行增持黄金并非短期投机行为，而是基于3至5年甚至10年的中长期战略布局，旨在优化储备资产结构，应对全球货币体系变革带来的不确定性。

从人民币国际化的视角来看，黄金作为“全球广泛接受的最终支付手段”，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。

多国央行抛售与中国持续增持的分化，本质上是一场“短期求生”与“长期布局”的对照实验。土耳其等国的抛售是对战争冲击的应激反应，而非对黄金价值的否定。正如瑞银在研报中强调的，“央行出现结构性转向、大规模抛售黄金的可能性微乎其微”，预计2026年全年全球央行购金量仍将维持在800吨至850吨的水平。

中国在此时加速增持，恰恰展现了其在全球货币体系深刻重构中的战略定力。当一些国家因外部冲击而被迫将黄金视为“应急现金”时，中国选择了以黄金为锚，加固其国际储备体系的长期根基。这不仅是两种操作方向的分野，更是两种战略纵深的对决——而在这场对决中，最终胜出的，必将是那些敢于在波动中坚持长期战略的国家。