招金黄金的前世今生：2025年营收5.27亿行业第十，净利润2.08亿行业第九，资产负债率高于同业，毛利率领先

招金黄金成立于1988年5月11日，1993年3月12日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于山东省济南市。公司是黄金行业企业，核心业务为矿业开采与自有房产出租，具备黄金资源储备及开采技术等优势。

招金黄金主营业务为矿业开采与自有房产的出租，所属申万行业为有色金属 - 贵金属 - 黄金，涉及黄金股、有色金属概念、摘帽概念等板块。

经营业绩：营收行业第十，净利润第九

2025年，招金黄金营业收入为5.27亿元，行业排名10/10，远低于行业第一名恒邦股份的1123.94亿元和第二名山东黄金的1042.87亿元，也低于行业平均数391.43亿元和中位数153.33亿元。主营业务构成中，黄金产品销售5.22亿元占比99.02%，其他(补充)518万元占比0.98%。净利润为2.08亿元，行业排名9/10，远低于行业第一名山东黄金的66.27亿元和第二名中金黄金的61.34亿元，也低于行业平均数22.93亿元和中位数10.66亿元。

资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均

偿债能力方面，2025年招金黄金资产负债率为49.60%，虽较去年同期的54.76%有所下降，但仍高于行业平均的41.07%。从盈利能力看，2025年公司毛利率为40.18%，较去年同期的25.84%大幅提升，且高于行业平均的30.50%。

董事长翁占斌薪酬96.05万元

招金黄金控股股东为山东招金瑞宁矿业有限公司，实际控制人为招远市人民政府。董事长翁占斌，1966年3月出生，研究生学历，长江商学院EMBA学位。历任招远市夏甸金矿副科长及矿区主任等多个职务，现任山东招金集团有限公司党委书记、董事长，2025年薪酬为96.05万。总经理汤磊，1973年5月出生，硕士研究生，正高级工程师，曾任招金矿业股份有限公司投资开发部副经理等职，2025年薪酬为83.95万。

A股股东户数较上期减少1.91%

截至2025年12月31日，招金黄金A股股东户数为5.49万，较上期减少1.91%；户均持有流通A股数量为1.69万，较上期增加1.96%。截止2026年3月31日，招金黄金十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流通股东，持股5160.31万股，相比上期增加1580.86万股。前海开源金银珠宝混合A位居第四大流通股东，持股3132.15万股，相比上期增加977.68万股。黄金股ETF永赢位居第六大流通股东，持股1018.58万股，相比上期减少77.56万股。东方红启恒三年持有混合A位居第七大流通股东，持股760.26万股，相比上期减少90.24万股。东方红启东三年持有混合位居第九大流通股东，持股512.22万股，为新进股东。华夏中证沪深港黄金产业股票ETF位居第十大流通股东，持股495.14万股，为新进股东。广发策略优选混合退出十大流通股东之列。

中邮证券指出，招金黄金2025年年报显示实现总营业收入5.27亿元，同比增长58%；实现归母净利润1.59亿元，扭亏为盈。业务亮点如下：1. 产量方面，2025年瓦图科拉金矿全年完成黄金产量0.77吨，较上年同期增长68.64%，2025Q4产量恢复显著，预计2026年矿产金产量有望超过1.2吨，2027年后产量有望进一步提升。2. 增储成效显著，截至2025年底，瓦图科拉金矿采矿权、探矿权、尾矿库内累计保有矿产资源金金属总量161.70吨，随着加强北岛探矿权勘探，远期资源储量有望再提升。中邮证券预计2026 - 2028年，公司瓦矿产量逐步释放，黄金价格稳中有升，预计归母净利润为3.33/13.69/16.91亿元，YOY为109%/312%/24%，对应PE为48.56/11.80/9.55，维持“增持”评级。

中邮证券还指出，招金黄金2025年三季报显示Q1 - Q3实现营业收入3.4亿元，同比增长120%；实现归母净利润0.82亿元，同比增长191%。业务亮点如下：1. 产量上，2025年Q1 - Q3子公司瓦图科拉金矿累计生产黄金14,956.34盎司，较去年同期增长61.34%。2. 技改方面，在井下矿石开采、选矿工艺优化、尾矿再处理能力提升、尾矿库扩容、电厂设施维护等方面进行了维护与升级。3. 探矿上，积极推进斐济北岛卡西山特别勘探许可的筹备工作，SPL1201和SPL1344两个特别探矿权转让已获批。中邮证券预计2025 - 2027年，随着黄金价格中枢稳健上移，瓦矿技改完成后逐步释放产量，预计归母净利润为1.22/3.03/12.91亿元，YOY为196%/148%/326%，对应PE为90.01/36.34/8.53，给予“增持”评级。

图：招金黄金营收及增速

图：招金黄金净利润及增速

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