【财经分析】土耳其黄金储备快速回补 国内高溢价格局仍待修复

转自：新华财经

新华财经伊斯坦布尔4月30日电（记者许万虎）在3月动用黄金储备并开展“以金换汇”操作后，土耳其央行近期开始回补黄金储备，并解除部分此前建立的掉期头寸。业内人士认为，土耳其央行储备端快速调整，显示其黄金操作具有较强“战术性”特征，但在里拉承压、黄金进口配额延续、居民避险需求高企背景下，“储备端波动、本地端高溢价”的格局仍将延续。

央行黄金操作折射阶段性外汇压力

伊朗战事以来，土耳其央行黄金储备经历了先大幅回落、后快速反弹的过程。土耳其媒体援引央行数据称，战事前央行黄金持有量处于800吨以上高位，至3月底，该数字降至约693吨，较此前减少约127吨。

其中，在3月下旬的一周内黄金储备减少约50吨，创2018年8月以来最大单周降幅。市场人士根据土耳其央行数据估算，仅当周约出售22吨黄金，另有约31吨涉及里拉和外汇掉期操作。

业内人士认为，相关操作的直接动因在于稳定本币汇率。受中东紧张局势推升能源成本、资本外流加快以及外汇需求上升等因素影响，里拉兑美元汇率一度跌至纪录低位附近。为缓解市场波动，土耳其央行通过黄金掉期提供美元流动性，并配合外汇销售进行干预。

另据市场统计，战事爆发后，土耳其央行还时隔一年重启“美元兑里拉”掉期操作，至干预高峰期，累计外汇销售规模接近600亿美元。市场分析认为，黄金储备动用与外汇销售并行，反映出土耳其在维护外汇流动性、稳定本币汇率和控制市场预期之间面临多重压力。

此后，随着中东地缘局势阶段性缓和，市场环境有所改善，土耳其资产面临的外部压力减轻，央行随后启动储备重建。最新数据显示，截至4月17日，土耳其央行实物黄金持有量已回升至约730吨，过去两周累计增加36.4吨。与此同时，土耳其央行开始解除部分此前建立的“美元换黄金”掉期头寸。

外汇储备指标也同步改善。自4月初以来，土耳其总储备规模增加约200亿美元，截至4月17日当周达到1745亿美元；同期，不含掉期的净储备增加93亿美元，升至397亿美元。资本流动方面，4月10日至17日当周，外国投资者合计净买入土耳其股票和债券8.22亿美元，显示市场风险偏好有所修复。

道明证券（TD Securities）大宗商品策略师丹尼尔·加利表示，伊朗战事造成的经济冲击可能迫使部分央行动用黄金储备，以应对美元计价支付压力，并可能阶段性拖慢央行增持黄金的节奏。瑞银策略师乔尼·特夫斯则认为，央行大规模抛售黄金并出现结构性转向的可能性较低，官方部门仍将保持净买入态势；瑞银预计，2026年全球央行购金规模约为800吨至850吨，显示购金节奏放缓但中长期增持趋势未改。

储备端回稳 国内金价高溢价仍待修复

分析认为，虽然土耳其央行储备端已出现回稳迹象，但土耳其国内黄金流通格局并未同步改善。里拉贬值既是央行此前动用黄金储备的重要背景，也持续推升国内黄金的本地溢价。储备端和流通端两条线索，均指向汇率压力、进口限制与避险需求交织等深层问题。

伊斯坦布尔珠宝商会数据显示，在黄金进口配额政策下，土耳其国内金价相对国际基准价格的溢价一度扩大至每公斤约7000美元，目前仍维持在约4000美元。业内人士认为，这一价差表明，土耳其黄金市场已形成较为明显的区域性定价格局，国际金价向本地市场的传导仍不顺畅。

伊斯坦布尔经济分析师瑟尔皮尔·通杰尔认为，当前土耳其黄金市场的核心问题在于“价格信号失真”。在正常大宗商品市场中，黄金价格通常高度锚定国际基准，但在土耳其，进口配额、汇率波动和居民避险需求共同作用，使国内黄金价格不能准确反映全球供需变化，市场资源配置效率下降，产业链运行受到影响。

他表示，从供给端看，二级来源正在发挥一定缓冲作用。在高金价环境下，居民出售旧金和回收金的意愿上升，回收金在本地原料结构中的占比提高。但行业数据显示，土耳其年度黄金需求约150吨，本土年产量仅约28吨，结构性缺口短期内难以完全弥补。

业内人士指出，目前土耳其黄金市场已呈现储备端与流通端“冷热不均”的特征。土耳其央行可以通过国际市场较快完成黄金与外汇置换，并在外部压力缓解后迅速回补储备，但本地溢价的修复明显滞后于储备端调整。未来土耳其黄金市场能否实现再平衡，仍取决于外部地缘压力、汇率稳定程度以及进口政策调整之间的相互作用。

编辑：郭洲洋