菜百股份的前世今生：2025年营收288.2亿行业第三，净利润11.54亿居第二

菜百股份成立于1994年12月9日，于2021年9月9日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于北京市。它是国内黄金珠宝行业的知名企业，以黄金珠宝商品的原料采购、款式设计、连锁销售和品牌运营为核心业务，拥有深厚的品牌底蕴和广泛的销售网络。

主营业务方面，菜百股份主要从事黄金珠宝商品的原料采购、款式设计、连锁销售和品牌运营，所属申万行业为纺织服饰 - 饰品 - 钟表珠宝，所属概念板块有黄金股、电子商务、中盘价值。

经营业绩：营收行业第三，净利润第二

2025年，菜百股份营业收入达288.2亿元，在行业12家企业中排名第3，行业第一名中国黄金营收698.22亿元，第二名老凤祥营收528.23亿元，行业平均数为153.16亿元，中位数为33.94亿元。主营业务构成中，贵金属投资产品收入210.01亿元，占比72.87%；黄金饰59.46亿元，占比20.63%；贵金属文化产品15.56亿元，占比5.40%；钻翠珠宝饰品1.59亿元，占比0.55%；联营佣金收入1.28亿元，占比0.44%；其他(补充)2819.24万元，占比0.10%。净利润方面，2025年为11.54亿元，行业排名第2，行业第一名老凤祥净利润22.59亿元，行业平均数为4.49亿元，中位数为1.27亿元。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均

偿债能力方面，2025年菜百股份资产负债率为50.56%，高于去年同期的44.19%，且高于行业平均的27.36%。从盈利能力看，2025年毛利率为8.30%，低于去年同期的8.94%，也低于行业平均的23.33%。

董事长谢华萍薪酬205.86万元，同比增加25.67万元

控股股东为北京金正资产投资经营有限公司，实际控制人为北京市西城区人民政府国有资产监督管理委员会。董事长谢华萍，女，1978年出生，硕士研究生学历，拥有高级黄金投资分析师等多项资格。曾任公司收银员等多个职务，现任公司董事长。2025年薪酬205.86万，较2024年的180.19万增加25.67万。总经理宁才刚，男，1980年出生，本科学历，高级黄金投资分析师。曾任公司职工等职，现任公司董事、总经理等职。2025年薪酬205.53万，较2024年的179.17万增加26.36万。

A股股东户数较上期减少21.72%

截至2025年12月31日，A股股东户数为1.44万，较上期减少21.72%；户均持有流通A股数量为5.4万，较上期增加27.75%。截止2026年3月31日，菜百股份十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第八大流通股东，持股1680.99万股，相比上期减少187.79万股。

国海证券指出，2025年公司实现营业收入288.20亿元，同比增长42.44%；归母净利润11.33亿元，同比增长57.59%。2026年一季度公司实现营业收入约142.73亿元，同比增长73.59%；归母净利润3.98亿元，同比增长24.62%。业务亮点有：1. 公司投资金业务增长良好，2025年贵金属投资产品同比+62.72%。2. 北京金银珠宝景气度高，公司投资金业务受益。预计公司2026 - 2028年营业收入分别为399.25、485.13、571.70亿元，归母净利润分别为13.75、15.44、17.50亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

招商证券指出，2025年公司实现营收288.20亿元，同比+42.44%；归母净利润11.33亿元，同比+57.59%；2026Q1营收142.73亿元，同比+73.59%；归母净利润3.98亿元，同比+24.62%。业务亮点有：1. 金价持续上涨驱动贵金属投资产品热销，2025年收入占比已超70%。2. 渠道稳步扩张，2025年末直营连锁门店数量达106家，全年净增6家。预计公司2026 - 2028年归母净利润分别为13.31亿、15.72亿、17.95亿元，同比+18%、+18%、+14%，维持“强烈推荐”评级。

图：菜百股份营收及增速

图：菜百股份净利润及增速

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