百亿资金撤退，黄金还值得拿吗？

出品|圆维度

年初站上5600美元/盎司的黄金，近期在4500美元附近反复徘徊。黄金ETF近一个月遭百亿资金净赎回，全球黄金ETF 5月更是遭遇历史级抛售。当“逢低加仓”的策略遭遇考验，黄金的配置价值究竟出了什么问题？

年初，黄金还是投资者眼中的“香饽饽”。国际金价一路攀升，在1月冲上每盎司近5600美元的历史巅峰。然而此后行情急转直下，3月盘中一度触及4099美元的低点。进入5月，金价虽然短暂反弹，但随即再度陷入剧烈震荡。6月2日，国际金价在4470美元/盎司附近徘徊，较年初历史高点已跌去约20%。

金价的持续震荡正在迅速消耗投资者的耐心。Wind数据显示，截至6月3日，国内14只黄金ETF近一个月资金净流出达100.03亿元。其中，规模最大的华安黄金ETF近一个月遭净赎回62.5亿元，占全部净流出的一半以上。同花顺iFinD数据也印证了这一趋势：截至5月底，14只黄金主题ETF规模合计2793.09亿元，近一个月累计减少179.75亿元。

这并非国内市场的孤立现象。全球范围内，5月黄金ETF遭遇了历史级赎回，单月流出资金超50亿美元。3月全球黄金ETF单月净流出高达120亿美元，创下有记录以来的最大月度流出规模。CME期货管理基金净持仓量持续处于低位，投机资金正在撤退。

与此同时，“逢跌买入”的交易逻辑也在发生逆转。央行数据显示，今年4月，上海黄金交易所黄金成交量同比减少17%，上海期货交易所黄金成交量同比锐减64.3%。交易热度的“降温”清晰可见。

按传统逻辑，中东局势紧张、地缘风险升温，黄金理应上涨。但今年以来的现实恰恰相反——伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡，推高油价和通胀预期，反而强化了美联储维持高利率的理由。

美国4月核心PCE同比上涨3.3%，通胀黏性超出预期，10年期美债收益率一度突破4.5%，实际利率维持在2.5%左右的高位。黄金不产生利息，利率越高持有成本越高，资金自然流向美债和美元。CME美联储观察工具显示，美联储6月维持利率不变的概率为98.6%，市场对年内降息的预期已大幅降温。

中东局势更是陷入了双向矛盾的尴尬境地：同一场冲突既推升了地缘政治不确定性，又助推了通胀担忧和加息预期。黄金的避险属性在同一过程中被短期利率预期所抵消。今年3月，黄金甚至在全球流动性恐慌中被投资者当作“高流动性套现资产”率先抛售。

机构们的判断也随之分化。摩根大通将2026年全年黄金均价预测从5708美元下调至5243美元，花旗银行甚至预判未来3个月内金价或触及4300美元。但也有分析师坚持看多，高盛维持年末5400美元的目标价不变，富国银行更喊出2027年冲击8000美元的目标。

尽管短期承压，但支撑黄金中长期配置价值的核心因素并未动摇。

最重要的信号来自央行层面。欧洲中央银行最新发布的报告显示，截至2025年底，黄金在全球官方储备资产中的占比已升至27%，超越美债的22%，正式成为全球第一大官方储备资产。这背后既有金价上涨带来的估值效应，更有全球央行持续购金的深层驱动。

中国央行已连续第18个月增持黄金，截至4月末官方黄金储备达到7464万盎司。世界黄金协会数据显示，2026年一季度全球央行净购金约244吨，环比增长17%。央行购金的背后并非短期交易行为，而是储备资产结构调整与外汇储备多元化的长期配置需求。

国泰基金相关人士对《证券日报》表示，全球“去美元化”趋势使黄金有望成为新一轮定价锚，“投资者逢低承接黄金的需求也较强，买盘力量仍然相对坚实”。中银基金也指出，短期利率与地缘政治带来的行情扰动，并未破坏黄金的中长期配置逻辑。

黄金短期大概率延续宽幅震荡格局，多空力量的极致对冲使其陷入零和博弈状态。但对于中长期投资者而言，全球央行购金的底层逻辑未改，黄金在资产组合中的避险与分散价值依然稳固。对普通投资者来说，与其在市场涨跌中追涨杀跌，不如从中长期视角分批布局，用好黄金这一穿越周期的硬通货。