海峡不开，黄金难涨…

“大炮一响，黄金万两”的老话，这次彻底失灵了。从2月27日美以伊冲突爆发、霍尔木兹海峡封锁到6月5日，COMEX黄金不涨反跌回2025年，跑输几乎所有大类资产，布伦特原油暴涨28.4%，日经225涨40%，连沪深300都涨了13%。上周金价更是跟着股市同步跳水，彻底没了避险资产的样子。

很多朋友不了解黄金为什么突然就拉胯，这次黄金拉胯，核心是能源短缺直接逆转了供需逻辑。

你看过去四年，海湾国家和新兴市场央行是全球购金绝对主力，俄乌冲突后，黄金在全球央行储备中的占比已经从11.8%飙升到2025年底的24.5%。

但海峡一封，最先扛不住的就是这些“买金大户”。海湾国家有6成能源出口受阻，而石油收入占他们财政的6-9成，财政收入可能直接砍半。手里5万亿美元的主权基金要填基建缩水和战时支出的窟窿，浮盈最丰厚的黄金自然成了减持首选。

我们再看另一边，印度、土耳其这些石油净进口国更难，油价暴涨逼得他们加能源补贴、死扛汇率，外汇储备见底，只能抛售部分黄金换美元续命。

高油价还在从全局挤压流动性。

布伦特油价最高冲到118.4美元/桶，推升全球通胀预期，美联储的降息预期直接转成了加息预期。4月下旬以来，美国10年期实际利率涨了近30个基点，虽然过去两年央行购金让黄金和实际利率脱钩，但短期交易层面，利率上行依然死死压住金价。

还有另一个核心原因，也是更雪上加霜的:

就是AI行情正在疯狂虹吸市场资金，谷歌大额发债、SpaceX上市融资，年底还有OpenAI、Anthropic的超级IPO，钱都往AI链条上跑，黄金这种“非核心资产”只能被无情挤出。

这就是“海峡不开，黄金难涨”的本质：

所以你看，只要海峡还封着，油价短期就下不来，各国现金流就紧，抛售黄金的压力就不会消。而且美联储现在进入了“价格发现”模式，只要股市不崩、经济不冷，就会继续放鹰。我判断，美联储至少还要加息50个基点，美债利率短期还会往上走，金价大概率继续承压。

但朋友们，这只是短期阵痛。

等霍尔木兹海峡分阶段解封、油价回落，各国抛售黄金的压力自然会缓解。而且每次战争过后，各国都会加码国防和能源安全投入，财政赤字只会越拉越大，法币公信力下降的大趋势根本没变。熬过这阵流动性寒冬，黄金和战略资源的配置价值反而会更加的凸显。#黄金