全球央行黄金储备首超美债！27%对22%，美债持有量创历史新低！

6月2日，欧洲中央银行公布了一份最新的全球外汇储备报告。

报告称截止2025年年底，全球各家中央银行手里的黄金储备比例已经达到了27%，而美国国债的储备比例却下降到了22%，黄金在历史上第一次超过了美债，成为了全球央行的第一大储备资产。

这个数字直接证明，全球央行正在大量卖出美国国债。

那么，这些央行卖出美债的底线到底在哪里？如果大家都不买了，最后到底由谁来出钱买下这些数额巨大的美债？

美国政府的财政赤字在过去几年里一直在持续扩大，根据美国财政部公布的最新数据，美国国债的总额在2026年已经正式超过了38万亿美元。

美国政府每年的财政收入远远不够它的支出，为了维持运转，财政部只能通过借新债还旧债的方式，不断发行新的美国国债。

这种国债发行规模的持续扩大，直接导致了全球各大中央银行对美债信用资产的重新评估。

在过去很长一段时间里，全球各国的中央银行都是美国国债最主要的购买力量。但是从官方国际资本流动系统的数据来看，这种局面已经发生了根本性的转变。以中国为例，中国在2018年的时候，手里持有的美国国债数量达到了1.18万亿美元的最高峰。

随后，中国开始连续、跨年度地减少持有美国国债。

到了2025年和2026年期间，中国持有的美债总额已经下降到了6523亿至6835亿美元之间，这个数字创下了2008年以来的最低记录。

中国负责外汇管理的机构也明确向国内的金融机构提出了要求，必须控制持有美元资产的集中度风险。

除了中国之外，作为美国国债最大海外官方持有国的日本，也在不断改变其持仓举动。

日本手里原本持有超过1.3万亿美元的美国国债，但到了2026年，这个数字已经下滑到了1.19万亿美元附近。

日本减少美债的原因与中国有所不同，在过去几年中，由于美元利率长期维持在高位，导致日元兑美元的汇率大幅度贬值。

日本银行为了阻止日元过度贬值，不得不多次动用外汇储备。

而日本银行动用外汇储备的具体方法，就是直接在国际金融市场上抛售手里持有的美国国债，换成美元现金，然后买入日元来稳定汇率。

这种全球官方机构集体减少持有美债的行为，让美国国债的价格在国际市场上出现了明显的下跌，这也让整个国际金融市场，开始讨论全球央行手里美债的最终边界。

虽然全球各家中央银行，都在减少美国国债在自己外汇储备里的比例，但这并不意味着各国的中央银行会把手里的美国国债全部卖光，降低到零。

根据国际货币基金组织，以及各国货币政策机构的研究成果，全球央行抛售美债存在着两个无法逾越的刚性底线。

第一个底线，是各国中央银行稳定本国货币汇率的刚性需求。

在全球金融体系中，绝大多数国家都实行有管理的浮动汇率制度。

当国际金融市场发生剧烈波动，或者美元由于利差原因大幅度升值的时候，非美元货币都会面临巨大的贬值压力。

在这个时候，各国的中央银行必须在自己的账面上留存一部分流动性极高的美元资产。

当本国货币汇率跌幅过大的时候，央行需要立刻把这部分资产变成现金，进入外汇市场进行干预。

如果一家央行把美国国债全部卖掉，不留任何美元储备，那么当面对外部金融投机资本冲击的时候，这家央行就会失去稳定本国汇率的工具。

第二个底线，是国际贸易清算和日常流动的清偿需求。

根据环球银行金融电信协会的数据，美元在全球贸易结算、大宗商品计价以及跨境支付中的份额依然维持在40%以上。

这意味着，世界各国的商业银行在每天进行跨国贸易结算的时候，依然需要使用大量的美元。

各国的中央银行为了保证国内商业银行的跨境支付不出现中断，必须在底层保留一定比例的美元资产作为流动性支持。

正是因为这两个底线客观存在，全球央行目前的做法，并不是全面退出美债市场，而是改变了手里持有美债的期限结构。

各家央行主要卖出的是10年期、30年期这种中长期的美国国债，因为美国政府的财政赤字太大，长期来看必然会引发通胀和利率的失控，持有长期债券的风险极高。

与此同时，各家央行把卖出长期国债换回来的资金，大量买成了3个月、6个月或者1年期的美国短期国库券。

这种短期国库券在现在的利息环境下，可以提供4.5%到5%左右的稳定利息，而且随时可以变成现金。

这就构成了央行的操作底线：不再把美债当成长期储蓄财富的资产，而是当成短期的现金管理工具。

既然全球各国的中央银行在大量卖出长期的美国国债，同时美联储也在执行缩减资产负债表的政策，那么美国财政部每年新发行的数万亿美元的长期国债，到底被谁买走了？

根据美国财政部最新的国际资本流动报告，美债市场的买方结构，已经发生了根本性的转变，现在的接盘力量，主要由三个新的民间和私人板块构成。

第一个主力，是海外的私人资本以及高杠杆的对冲基金。

财政部数据显示，在海外官方机构不断卖出美债的同时，海外的私人投资者却在大量买入。

在过去的一年里，海外私人资本净买入美国长期金融资产的规模，达到了1.55万亿美元。

这些资金绝大多数是通过英国伦敦、比利时以及开曼群岛等国际离岸金融中心流入美债市场的。

主导这些资金的是全球大型的对冲基金，他们买入美债并不是为了长期持有，而是为了进行一种叫做“基差交易”的金融套利。

这些对冲基金在现货市场买入美国国债，同时在期货市场上放空对应的国债期货，利用两者的微小价差赚取利润。

为了扩大收益，对冲基金会把买到的美国国债抵押给回购市场，借出资金再买国债，如此循环，把杠杆放大到30倍甚至50倍。

第二个主力是美国国内的私人部门、共同基金以及散户居民。

由于美联储为了对抗通胀，将美元利率长时间维持在高位，这导致美国10年期国债的收益率稳定在4.5%以上，30年期的国债收益率甚至一度达到了5%。对于美国本土的货币市场基金、养老金保险公司以及普通的高净值散户来说，5%的年化收益率属于极高的无风险回报。

因此，美国大量的本土资金开始离开银行存款，选择直接购买美国财政部发行的国债，用来锁定长期的利息收益。

第三个主力，是近年来快速崛起的加密货币稳定币发行商。

以发行数字货币USDT的泰达公司以及发行USDC的圆环公司为代表，这些稳定币企业为了保证其发行的数字货币能够随时1比1兑换成美元，必须在自己的准备金账户里存入同等规模的美元资产。

截至2026年，泰达公司一家持有的美国短期国债总额就已经达到了上千亿美元。

从持仓规模来看，这些数字货币公司的美债持有量，已经超过了世界上许多中等国家的中央银行，成为了美债市场上不可忽视的民间购买力量。

在国际金融界目前的系统性压力测试中，除了上述三个私人板块之外，华尔街普遍认为美债的终极接盘者依然是美联储本身。

虽然美联储目前名义上还在执行缩表政策，但是一旦由于对冲基金的杠杆断裂或者由于美国国债发行失败导致金融市场流动性彻底枯竭，美联储就必须停止缩表，随时通过常备回购便利工具或者重新启动大规模的量化宽松政策，直接出钱买下财政部发行的所有国债。

这种由中央银行直接为政府财政赤字提供资金的做法，也是美债市场最后一道不公开的防御屏障。