历史性逆转！黄金首超美债，全球央行4月再掀囤金热

6月4日，虽然美伊局势反复还看不到一点双方握手言和停战的迹象，由于黄金的避险逻辑被利率逻辑覆盖，由于降息预期不断降温，金价依然围绕在4500美元附近震荡，但是黄金的利好消息不断释放。

消息面上，欧洲中央银行最新发布的报告显示，截至2025年年底，黄金在全球官方储备资产中的占比升至27%，超过美债的22%，这是从1996年以来，整整三十年未见的变局。这一变化与2015年第四季度相比可谓是大幅逆转——当时美国国债占储备总额的33%，黄金仅占9%。

业内人士认为，黄金“上位”并非偶然，其背后既有金价大涨带来的估值效应，也有全球央行持续购金、储备资产多元化以及市场对美元资产安全性担忧升温等深层因素。展望后市，央行购金仍将为金价提供底部支撑，但美元走势、美债收益率、通胀压力、地缘局势风险和投资需求变化，将共同决定金价下一阶段的走势方向。

世界黄金协会的最新统计数据，全球央行黄金采购趋势迎来阶段性转变。继3月各国央行整体变成黄金净卖出主体之后，4月各国央行再度开启净增持模式。

高盛指出，尽管央行购金回暖，当前购金水平仍低于去年。与此同时，此前推动金价突破5000美元的ETF资金持续流出，动能追逐型资金已转向芯片和存储器股票等领域。此外，美债收益率与美元双双走高、美国经济展现出超预期韧性，令黄金近期面临多重阻力。

4月购金行情反转，多国央行延续长线增持节奏。其中，东欧与亚洲经济体仍是增持主力，多国接连大手笔囤金，多国小幅售金对冲。具体数据来看，波兰稳居当月第一大购金国，全月净买入14吨；亚洲大国当月净购黄金8吨，创下2024年12月之后月度增持峰值，连续18个月不间断加仓黄金储备；捷克保持稳健采购，4月买入3吨，连续38个月月度增持。

售金阵营中，俄罗斯4月卖出6吨黄金，年内累计售金22吨；乌兹别克斯坦小幅减持1吨，但从年内整体口径依旧是净买入，累计购金24吨，净增持规模仅次于波兰。此前3月大额售金的土耳其，4月黄金储备基本维持不变，短期黄金兑美元互换集中到期，仅余下1至3个月的中长期互换产品。

各国储备结构优化，欧亚央行成长期囤金中坚。从长期配置规律来看，亚洲与东欧央行是全球黄金采购的核心力量，近36个月两大区域月均合计购金分别为11吨、12吨，全球央行同期月均净购金均值29吨。

经过本轮增持，波兰年内累计购金45吨，黄金总储备595吨，黄金占该国全部外储比重达到30%；我国官方黄金储备增至约2322吨，黄金在总储备中占比9%；捷克黄金储备累计79吨，占本国总储备6%；乌兹别克斯坦黄金储备414吨，在整体储备中的占比高达88%。各国持续优化储备配比，借黄金分散外汇资产波动风险。

资料来源:IMF，世界黄金协会，中金公司研究部，截至2025年底

另外，公布数据显示，经过连续18个且的增持后，我国央行黄金储备总量达到7464万盎司，占储备资产的比重已经升至9%以上，但仍明显低于15%左右的全球平均水平，一直以来，美国、法国、德国、意大利等发达国家的黄金在储备资产中的比重始终超过50%，我国黄金外汇占比仍有较大提升空间。

世界黄金协会调研显示，长期“去美元化”、储备多元化的刚需，对金价起到强支撑作用。玛丽莎·萨利姆补充表示，过往调研数据能够佐证央行购金热情逐年升温，2025年有95%的受访央行预判未来一年全球官方黄金储量继续上涨，高于2024年的81%；计划增持本国黄金储备的央行占比从29%提升至43%，长期增持逻辑已成为行业共识，最新年度调研报告也即将落地发布。

现在可以布局了吗？

从主流机构对黄金长期逻辑未变的逻辑来看，当前黄金连续回调阶段，或进入布局窗口期。但今年黄金的日内波动曾经冲到 9.8%，一天之内上下将近 10 个点，准确买在最低点的难度很大。建议分批买，不定时；定投买，不定点。可把握三条原则：

第一条，用定投平滑成本。 每月投入固定金额，比如可投资资产的 1%到 2%，放到黄金 ETF联接或者积存金里。涨了少买点，跌了多买点，让时间来分散成本。这是波动市里最稳的策略。

第二条，设好目标比例，慢慢靠近。 黄金在家庭资产里的目标比例，建议 5%到 15%。不需要在市场波动最大、情绪最紧张的时候一把调到位，用半年到一年的时间，循序渐进地靠近目标。这样心态会从容很多。

第三条，定期检视，动态再平衡。 每半年或一年检查一次。如果黄金涨多了，占比从 10%涨到 18%，就适当卖出超额部分、落袋为安；如果跌多了占比偏低，就逢低补回来。这种纪律性的操作，长期坚持下来，能让整个组合走得更稳。

回顾过去三段黄金大牛市，有一个很有意思的规律：黄金在回调 15%到 20%之后，往往能够再创新高。长期投资还可以考虑用‘分层建仓’的方式——把准备投入的资金分成三份，在回撤达到10%、15%和20%的时候分别加一笔。这样即使第一笔买完又跌了，心里也不慌，因为更大的跌幅反而意味着更好的入场机会。

黄金产品怎么选？

——看好未来金价上涨

黄金ETF华夏密切跟踪金价走势，支持T+0交易，适合有资产配置需求的投资人，可作为资产配置底仓，适合保守型投资人，对抗通胀、分散股债风险、规避地缘危机，场外联接（008701/008702）。

——看好黄金产业链个股未来盈利表现

从历史走势看，黄金股与金价走势趋同，但弹性更高。黄金股ETF，场外联接（021074/021075），适合进取型投资者。

值得注意的是，黄金ETF华夏和黄金股ETF华夏管理费加托管费合计0.2%的费率在同类产品中处于最低水平，助力投资人以更低成本参与黄金行情。

数据来源：iFinD，券商研报、华夏基金等，投资者在证券交易所像买卖股票一样交易该ETF，主要成本是券商交易佣金和基金运作费用（黄金ETF及黄金股ETF管理费0.15%/年，托管费0.05%/年，均从基金资产中扣除），本产品一级市场申购/赎回费率