中美关税大战：最大成果并非中国胜了，而是美国再无可能排除中国

​把2018年与2025年的两轮加税放在一起对照，会发现同一种工具在两个时段里跑出了完全相反的效果。

​2018年3月22日，时任美国总统签署备忘录，依据《1974年贸易法》第301条款，指责中国＂窃取知识产权和商业秘密＂，并授权对从中国进口的商品加征关税。

首批关税于2018年7月6日生效，美国对价值340亿美元的中国商品征收25%的额外关税，涉及机械、电子产品等多个领域。那一轮消息落地后，人民币在7月关税正式实施后开始快速贬值，到2018年10月底汇率跌至约6.97，接近7的心理关口，全年贬值幅度约8.9%。彼时的市场几乎是一边倒的紧张情绪。

​2025年这轮的节奏完全不同。2月1日，美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税；3月4日再度加征第二轮10%关税，使对华关税总水平升至20%；4月2日又抛出所谓＂对等关税＂方案。密度和覆盖面比七年前只多不少，可市场没按老剧本走。

短暂的震荡当然有。北京时间4月9日4时左右，离岸人民币兑美元一度跌至7.4290，创历史新低。但情绪很快消化。5月13日，在岸和离岸人民币汇率双双拉升，重回7.20元以内，离岸人民币日内最高触及7.1787。

回顾4月的美元走势，特朗普关税政策落地之后，部分美国经济数据的走弱引发了市场对美国经济的担忧，这导致美元指数前3周连续大幅下跌，自4月初高点104上方附近一度下行至2022年以来的低点98附近。

​以彼得森国际经济研究所的观察为参照，2025年前三季度中美关税相关事件中，美方主动加税覆盖钢、铝等全球关税以及针对中国的普遍关税。

按同样的10分钟颗粒度对照离岸人民币收盘价，2025年的样本显示：关税消息公布后头两小时，人民币确实小幅走弱，但数小时之后反而转为升值，全程主导变量已不再是关税本身，而是美元指数的持续走软。

​按传统教科书讲法，加税会改善贸易赤字国的国际收支，进而推升本币。2018年美元确实是这么走的，2025年却背道而驰，症结在美元资产的吸引力被削弱了。

​2025年4月的＂对等关税＂落地后，海外资金对美股的态度立刻起变化，配置重心从美国资产向其他发达经济体转移。整个上半年，美股资金流入呈下滑态势，9月的短暂反弹更多依赖美联储降息预期升温，而非美元资产本身的吸引力回归​

跨境结算的数据同样不容忽视。环球银行金融电信协会（SWIFT）数据显示，美元跨境支付占比已由2025年4月的49.7%波动下降至2025年8月的46.9%，为2024年2月以来最低值。

根据国际货币基金组织最新披露的全球外汇储备币种构成数据，截至今年二季度末，在全球披露币种构成的外汇储备中，美元占比由上季末的57.79%降至56.32%，其储备份额连续11个季度低于60%，进一步创30年来新低。

​各国央行同步在加仓黄金。中国央行7日公布的数据显示，截至2025年9月末，央行黄金储备已升至7406万盎司，较前月增加4万盎司，为连续11个月增持。国家外汇管理局公布的数据则显示，同期，我国外汇储备规模为33387亿美元，较8月末上升165亿美元，连续两个月站稳3.3万亿美元之上，为2015年12月以来最高水平。

截至2025年11月末，在主要由外汇储备和黄金储备构成的官方国际储备中，黄金储备的占比约为9.5%，明显低于15%左右的全球平均水平，未来继续增持的空间依然可观。

德意志银行的一份报告更直观，考虑到当前的现货黄金价格，黄金储备在全球央行外汇加黄金储备资产总额中的比例已从今年6月底的24%迅速上升至当前的30%。同一时期，美元所占份额则从43%下降至40%。

一升一降的背后信号并不难读。美国自身的高债务、通胀黏性以及关税带来的滞胀风险，正在慢慢消耗美元的信誉溢价。随着美国对全球主要国家普遍加征关税，美元供给与网络效应或将削弱，提升非美国家贸易利用本币结算的需求。

在美元供需两弱的变化下，非美经济体持有美元储备的意愿或降低。当美元这一＂计价锚＂松动，加税这类原本作用于双边贸易的工具，也就难再对新兴货币构成压倒性冲击。

​汇率能稳住，归根结底还是靠中国自身的产业底盘和科技储备。这两条支柱在2018年之后的七年里发生了不小的变化。

​出口结构的调整最为直观。海关总署数据显示，截至2024年上半年，中国对美出口占出口总值比重已从2018年的19.23%下降到14.13%。同期，东盟已取代美国成为中国最大贸易伙伴，中国对东盟等地区的出口增长部分对冲了对美顺差收窄。

中国海关总署数据显示，2024年中美双边贸易额达到6882.8亿美元，同比增长3.7%，可对美依存度的下降，让加税的边际杀伤力明显衰减。部分产能确实向东盟外迁，可上游的关键原材料、精密部件依然要从中国供应，产业链的绑定关系并未真正松动。

​新兴出口品类补上了对美缺口。2025年前三季度，中国出口继续维持正增长，新能源汽车、锂电池、光伏产品这＂新三样＂借助全球绿色转型的窗口销路走俏。多元化的市场版图使中国出口不再依赖任何单一目的地。

科技投入是另一根梁柱。研发经费占GDP比重连年抬升，科技论文总量已超过美国。全要素生产率作为衡量技术进步与资源配置效率的核心指标，自2016年以来的增速持续快于美国，2024年领先幅度进一步扩大。反制工具的成熟度，与七年前也不可同日而语。

2025年，中国对钨、铝两类关键战略资源实施出口管制，限制向美方相关产业链供应，同时将15家涉及敏感技术转移的美国实体列入出口管制名单，严格限制两用物项对美出口。

​回到本文的主题：中美关税大战走到2025年至2026年，最大成果并非笼统的＂中国胜了美国输了＂这种胜负叙事，而是全球市场用真金白银的选择说明，美国已经再无可能通过关税手段把中国排除在全球产业链和供应链之外。

产业链条深度嵌合、科技追赶稳步推进、多元化贸易格局成型、非美货币结算加速渗透，这些结构性变化不是一纸行政令能够逆转的。

​2025年到2026年之间的市场表现给出了明确注脚。老一套关税叙事对汇率的解释力已经急剧下降，未来观察人民币与美元的走势，不能再单纯盯着加税节奏。美元自身信誉、非美储备体系的重建，以及中国产业和科技的成色，才是新周期里更硬的变量。

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​参考资料：

​《美元与人民币汇率、金融格局分析》，中国人民大学国际货币研究所（IMI）锐评文章，2025年4月​

《金价破4000美元 全球央行＂购金潮＂会放缓吗》，第一财经日报，2025年10月9日

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