博时基金王祥：国际黄金弱势反弹，聚焦本周美联储议息会议

上周（7.20~7.24）黄金市场呈现弱势反弹，中东局势反复影响反弹路径，市场聚焦本周美联储议息会议，低位震荡或仍为短期基调。

市场观点方面，上周黄金市场反弹后回落，整体呈现倒V型走势。周中美伊出现停火可能性，金价自低位反弹冲高。而后半周的就业数据强势叠加伊朗拒绝停火协议的消息使得油价大幅上涨，金价再次回落。

黄金的金融属性在周内经历了由利空缓和向重新承压的切换，且短暂呈现一段金油同涨与对近期下行通道的突破。在COMEX期金净多头跌至10%分位的情况下，叠加3个月隐含波动率回落至1月初水平，4000美元附近的黄金价格获得了市场资金的一定认可，由此呈现技术面的反弹。但黄金中期表现仍主要取决于金融层面的投资性需求，即便后续中东局势仍有反复，只要美国经济数据没有出现连续走弱，加息预期就难以明显降温，黄金金融属性或仍将对价格形成压制。短期市场关注的焦点已经逐步由地缘事件转向本周美联储议息会议及主席沃什的政策表态，市场将重新评估未来利率路径是否出现新的变化。在议息会议落地之前，预计黄金仍或将以震荡为主，反弹空间有限。若沃什继续维持偏鹰立场，黄金仍有再次回踩3900美元附近支撑的可能；若沃什弱化此前鹰派表态，强调后续政策仍将依赖经济数据，则市场存在修正过度加息预期的可能，黄金有望迎来修复。

上周市场动态方面，7月美欧英服务业PMI反弹。制造业PMI方面，7月美国、日本均较6月回落0.1至53.8、54.7，但仍位居高景气区间。欧元区、英国分别回升0.6、0.3至52.0、52.8，改善显著；服务业PMI方面，除了日本小幅回落外，7月美国、欧元区、英国分别提升2.4、2.2、3.0至53.6、51.6、51.8，显示西方发达国家服务业预期修复。

欧央行7月例会按兵不动。欧央行7月维持存款便利利率2.25%等三大关键利率不变，符合市场预期。声明显示，6月通胀已回落至2.8%，能源价格虽仍显著高于冲突前，但接近6月工作人员预测基线。增长风险偏下行、通胀风险偏上行的判断不变，政策继续坚持“数据依赖、逐次会议评估”，不预先承诺路径。

中国黄金进口量快速上升。中国黄金需求正在明显升温。6月黄金进口量达到173吨，创2024年3月以来新高，并连续第三个月增长。2026年上半年累计进口约820吨，同比翻倍。

风险提示：近期黄金波动较大，投资黄金基金需充分认识风险，结合自身风险承受能力审慎决策。同时可持续关注全球宏观经济走势，全球央行购金情况以及相关政策动态。

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