利润暴涨183%史玉柱却急着套现5亿：这次又准备跑了？

2026年上半年，巨人网络交出了一份令人咋舌的成绩单：预计净利润20亿到22亿元，同比暴增157%到183%。这意味着仅仅半年时间，这家公司赚的钱就已经超过了2025年全年的17.55亿元，扣非净利润更是达到22亿到24亿元，同比增长最高接近200%。

按照这个数据推算，巨人网络每天净赚超过1200万元，在A股游戏板块里稳居前列。

然而就在公司发布业绩预告的同一个时间窗口里，另一组数据显得格外刺眼。

史玉柱实控的第二大股东腾澎投资，在7月16日到8月7日期间减持约1893.56万股，套现超过5亿元。

减持目的写得很直白——偿还银行贷款。

公司赚翻了老板却跑了，这不是第一次发生在史玉柱身上，但每一次都让人忍不住想问同一个问题：他到底在怕什么？

图1：巨人网络5月18日股价暴跌7.67%行情图。图源：搜狐财经

把这次减持的时间线完整拆开来看：5月16日，巨人网络发布公告称，腾澎投资计划在此后三个月内，通过集中竞价和大宗交易两种方式减持不超过5680.70万股，占公司总股本的2.99%。按当时股价估算，这笔减持的总规模约为17亿元。

到了8月7日，集中竞价部分已经全部执行完毕，腾澎投资通过集中竞价卖掉了约1893.56万股，以当日收盘价29.34元/股计算，套现超过5亿元。然而这只是冰山一角，按照减持计划，剩下约3787万股将通过大宗交易方式出售，对应市值约11亿元。也就是说，腾澎投资手中还有大约11亿元的套现空间尚未释放。

减持完成后，腾澎投资的持股比例从10.29%降至9.29%，仍然是第二大股东。但所有人都清楚，这只是减持的"上半场"，后面还有大宗交易这根更大的水管在等着放水。

一个值得注意的细节是：这次减持计划的披露时间是5月16日，而巨人网络的一季报发布时间是4月底，那正是公司史上最强的单季度财报。

刚交出最好成绩单，立刻抛出最大规模减持计划

，这个时间节点的巧合，无论如何都难以用"偶然"来解释。

图2："减持"——大股东套现的信号词。图源：游戏陀螺

要理解这次减持为什么让人警觉，就必须回顾史玉柱的商业生涯。这个1962年出生于安徽怀远的男人，是中国商业史上最传奇的"不死鸟"之一。1989年，他靠借来的4000元研发出巨人汉卡，四个月赚到第一个100万。随后在珠海创立巨人集团，一度成为中国第二大民营科技企业。

然后就是巨人大厦的崩盘。1992年，史玉柱在珠海拿到一块地，最初规划18层的自用办公楼，但在各方吹捧和"中国第一高楼"的虚荣心驱动下，楼层从18层一路加到70层，预算从2亿飙升到12亿，而当时巨人集团全年营收只有3.6亿元。1997年巨人大厦停工，只建了地下三层和地上两层，

史玉柱一夜之间背负2.5亿元债务，从万人敬仰的科技英雄变成人人皆知的"中国首负"。

图3：珠海巨人大厦现状，曾经的"中国第一高楼"规划沦为城市伤疤。图源：今日头条

跌落谷底后的史玉柱用了三年时间完成逆转。他走遍全国县城乡镇，洞察到老年人"舍不得自买、等着子女送"的消费心理，推出脑白金并用一句"今年过节不收礼，收礼只收脑白金"打遍天下。短短数年，脑白金年销售额突破十几亿。2001年，史玉柱还清全部2.5亿债务，被评为"CCTV中国经济年度人物"，完成了从"首负"到"守信"的转身。

但真正让他重回顶级富豪行列的，是2004年杀入网游行业。他用卖保健品的方法论做游戏——深入一线调研用户，免费模式吸引海量玩家，再通过道具付费收割利润。2006年《征途》上线，彻底改写了中国网游的盈利规则，2007年巨人网络登陆纽交所，市值一度高达50亿美元。

然而，

每次站上巅峰后史玉柱都会做出同一个选择——抽身。

他卖掉脑白金，卖掉营销网络，2013年宣布退居二线把管理权交给团队。结果公司业绩下滑，2019年他又不得不回来重新操盘。这种"冲锋—登顶—撤退—回归"的循环，几乎贯穿了他的整个商业生涯。

图4：脑白金下乡刷墙广告，"今年过节不收礼，收礼只收脑白金"曾是最具渗透力的营销。图源：今日头条

巨人网络这一轮爆发的核心引擎，是一款叫《超自然行动组》的手游。2025年1月上线，凭借"中式微恐+多人摸金+合作搜打撤"的差异化玩法迅速走红。截至2026年一季度末，累计注册用户超2亿，DAU突破1000万，累计流水突破50亿元，春节期间的单日流水和单月流水均创出历史新高。

巨人网络也因此成为A股市场唯一拥有单款日活过千万产品的游戏公司。2025年全年，公司移动端游戏收入达到43.12亿元，同比增长97.75%，绝大部分增量都由这一款游戏贡献。

然而硬币的另一面同样清晰。

《超自然行动组》诞生至今不到18个月，就已经贡献了公司绝大部分收入增量，

而游戏行业的规律告诉我们爆款的生命周期通常为2到3年。第三方数据显示，2026年2月底该游戏单周流水一度环比下跌47%，接近腰斩。虽然之后通过"摸金节"、《鬼吹灯》联名等活动稳住了热度，但如果这款产品进入衰退期而新产品未能及时接棒，巨人网络将面临严峻考验。

图5：《超自然行动组》游戏宣传海报，这款"中式微恐+多人合作"手游是巨人网络的业绩命脉。图源：OurPlay

《超自然行动组》之外，巨人网络还有什么？答案多少有些令人尴尬。

"征途"IP已经运营了近20年，核心用户年龄在35到50岁之间，新增年轻用户有限。虽然《原始征途》小程序版上线后月流水重回1亿元，《王者征途》年流水突破7亿元，但这些更像是老IP的余晖而非新增长引擎。《球球大作战》曾经是国内顶级休闲竞技游戏，累计设备安装量超6亿，峰值DAU超2900万，但如今它的角色已经从"增长主力"变成了"稳定器"。

至于新产品，《名将杀》还在测试阶段，另一款极寒末日生存游戏更是尚未正式上线，储备管线里看不到下一个《超自然行动组》级别的产品。艾媒咨询CEO张毅曾指出，巨人网络当前的单一爆款驱动模式短期仍将拉动营收增长，但长期经营抗风险能力相对较弱。

在这个青黄不接的窗口期，老板选择了套现离场，

这本身就说明了很多问题。

图6：《征途》游戏宣传画面，这个运营近20年的老IP仍然是巨人网络的基本盘。图源：征途官网

如果说业绩依赖单一爆款是商业层面的风险，那么史玉柱个人的信用问题则构成了另一重隐忧。2026年4月29日，重庆证监局向巨人网络及史玉柱本人、总经理刘伟、董秘孟玮出具了警示函，原因是2020年9月公司全资子公司转让合肥灵犀互动100%股权的交易构成关联交易，但公司未按规定履行审议程序和信息披露义务。

这笔六年前的旧账被翻出来信号意义不小，说明监管层对巨人网络的信息披露治理存在明确质疑，史玉柱作为时任董事长被直接点名。

更深层的问题在史玉柱的个人财务状况。据公开报道，史玉柱因替朋友担保多次被列为被执行人，他曾在内部讲话中坦言："退居二线后整天胡吃海喝，交了100多位男性朋友，在酒桌上给人借钱、给人担保，十几年损失了好多钱。"代价最大的两笔担保都跟泰山会的老兄弟有关——为卢志强的泛海系兜底不超过25亿元，为赵薇和黄有龙担保约18亿元。随着泛海爆雷，

这些担保正在陆续暴雷，巨人投资持有的北部湾银行约2.77亿元股权已被法院冻结，近年来第四次遭遇股权冻结。

一边是担保暴雷需要还钱，一边是股票质押高企（巨人投资+腾澎投资合计持股中被质押股份占总股本高达16.90%），腾澎投资这次减持"偿还银行贷款"的说辞就变得更加耐人寻味了。

图7：史玉柱，从珠海科技英雄到"中国首负"再到顶级富豪，他的人生始终在大起大落中循环。图源：顽图图片

巨人网络的股价走势同样令人玩味。2026年年初在AI和游戏板块热度的推动下，公司股价一度突破50元大关，但随后一路阴跌不止，最低时相较高点近乎腰斩。即便7月底出现了一波超20%的反弹，截至8月7日收盘，公司股价年内跌幅仍高达32%。

一家半年赚20多亿、利润增速超过150%的公司，股价为什么会在同一年跌掉三分之一？市场给出的答案很残酷：不信任。

首先是业绩持续性的不信任。《超自然行动组》虽然火爆但爆款的生命周期有限，新产品储备明显不足，腾讯和网易看到这一赛道的机会后已经在开发类似产品。其次是治理结构的不信任，史玉柱个人的担保纠纷、股权冻结、被执行人记录以及大规模减持计划，都让市场对管理层信心打了折扣。

第三是大股东与中小股东利益冲突的不信任。

公司一边回购、分红、搞员工持股计划来"托底"，一边二股东在疯狂减持套现。这种"公司主动托底、内部人减持套现"的背离格局，是典型的信心折价信号。巨人网络年内股价跌幅32%，恰恰说明聪明的资金已经提前做出了判断。

图8：巨人网络日K线走势图，从年初高点50元跌至不到30元，年内跌幅超过30%。图源：网络

把所有线索串在一起，一幅完整的画面浮出水面：公司层面，业绩创历史新高，半年利润超过去年全年，核心产品如日中天；大股东层面，在业绩最亮眼的窗口期启动史上最大规模减持，集中竞价部分已套现5亿，后续还有11亿空间，理由是"偿还银行贷款"；监管层面，公司刚收到证监局警示函，涉及六年前未披露的关联交易，史玉柱本人被点名。

再加上个人层面——史玉柱因担保纠纷多次被列为被执行人、股权被冻结、质押比例高达16.90%——以及市场层面股价年内暴跌32%、业绩与股价严重倒挂。

五重信号叠加，指向的结论不言自明。

回顾史玉柱的商业生涯，每次站在巅峰时他的第一反应往往不是加码而是抽身。巨人大厦崩盘前是抽身，脑白金最火时卖掉也是抽身，征途上市后退居二线还是抽身，他的生存哲学永远是"先保证自己活着"。这一次剧本几乎一模一样——巨人网络正处在利润巅峰期，而史玉柱个人面临的债务压力在持续加剧，在这个时间点上选择大规模套现，与其说是"偿还银行贷款"，不如说是在为个人财务的安全垫加码。

对于投资者而言，需要警惕的不是这一次减持本身，而是减持背后的行为模式。

一个企业家如果在公司最赚钱的时候急着跑路，那要么是他看到了你看不到的风险，要么是他在为自身不可避免的财务窟窿填补缺口。无论是哪种情况，都不是好消息。

巨人网络的爆款还能撑多久？史玉柱的担保炸弹还有多少没爆？那剩余的11亿套现额度何时落地？这三个问题，决定了巨人网络接下来的命运走向。答案或许就藏在史玉柱自己说过的话里——"在中国做生意，一定要低调，你低调了，找你的麻烦事也就少了。"可惜无论是脑白金的洗脑广告、征途的氪金模式，还是这次5亿套现的减持操作，史玉柱从来都没有真正低调过。

数据来源：巨人网络2026年半年度业绩预告、2026年一季报、公司公告、重庆证监局行政监管措施决定书、东方财富网、红星新闻、深圳商报等公开信息。本文不构成任何投资建议，据此操作风险自担。