“黑色星期三”！超900亿蒸发，黄金股还能好吗？

国际金价周二小幅调整，但A股贵金属板块却大幅走跌，有分析认为是部分获利资金借利好兑现离场，不过综合市场机构观点看，央行购金+多头仓位入场均支撑黄金价格或进一步上行。

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黄金股遭遇“黑周三”

周二国际金价冲高回落，A股黄金概念股重挫，收盘下跌超5%，遭遇“黑色星期三”，总市值较上个交易日蒸发924亿元，个股方面盛达资源跌超9%，西部黄金、招金黄金、兴业银锡等跌超6%。

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黄金股部分筹码兑现离场

有市场观点认为，近期国际金价持续上涨，叠加黄金股中报业绩走强，部分获利资金兑现离场，导致周三黄金股价格大跌。

从今年7月1日以来，国际现货黄金价格已经累计上涨超15%，截至发稿，日内收跌0.27%，总体仍就位于4600美元/盎司关口上方。

而从近期披露的中报看，受益国际金价上涨，多数A股上市的黄金股业绩表现不错。东方财富Choie数据显示，截至发稿，已经公布的2026年中报的黄金概念股中，上半年净利润录得增长的上市公司居多。

比如8月18日，招金黄金发布2026年中报，营收同比上涨85.13%；净利润同比上涨407.44%，而该股股价跟随国际现货黄金价格，从7月初就开始筑底并在此后逐步上行，至今累计涨幅已经超75%。

又比如8月24日西部黄金披露2026年半年报，上半年营收同比增长119.62%；净利润5.47亿元同比增长315.67%。其股价也是从7月初开始，已经累计上行超40%。

山金国际、盛达资源、晓程科技、四川黄金、紫金矿业、西部矿业、湖南白银等黄金概念股都是此类情况。

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央行购金中长期支撑金价

不过无论从中长期角度，还是市场资金筹码角度，当前众多机构仍看多黄金价格，这成为支撑黄金股中长期的因素。

综合高盛、大摩等顶级投行观点看，全球央行购买黄金是中长期支撑金价的主要因素。

世界黄金协会报告显示，今年二季度全球央行净购金289吨，同比增长62%，为近四年来最高季度购金量。中国央行二季度累计增持33吨，创2023年四季度以来最大季度购金规模。

而中国央行购金动作继续。东方财富Choice数据显示，截至今年7月末，中国央行黄金储备为7608万盎司，环比增加64万盎司（约20吨），已连续第21个月增持。

此外美国财政部计划于9月9日实施下一次债券回购操作，美媒援引财政部高官的消息称，美财政部正在考虑动用规模接近1万亿美元的财政部一般账户（TGA）资金，为近期扩大的美债回购计划提供资金。

德意志银行表示，如果美债价格不被允许下跌，那么外国投资者持有的美债外汇价格必须通过美元走弱来调整，这引发了贬值的担忧。

有分析认为，美国财政部计划TGA买债引发美元货币贬值的担忧，与各国央行持续购金动作共同推升了金价。

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黄金期货多头狂买

除了央行等中长期资金，国际期货市场上资金也在行动。高盛研究显示，据CFTC(美国商品期货交易委员会)交易商持仓报告，过去三周投机者共买入220亿美元黄金期货，其中新建多头贡献136亿美元，空头回补贡献86亿美元，净多头头寸已处于两年区间的第93百分位。

高盛表示，此轮黄金期货买盘并非单一资金主导，而是三类投资者同步参与：其中管理型资金（Managed Money）贡献109亿美元；其他类别资金（Other）贡献85亿美元；非报告类资金（Non-Reportable）贡献了28亿美元。

按照CFTC定义，管理型资金一般指靠价格波动获利的机构仓位，其他类别资金指的是有对冲需求的机构仓位，而非报告类资金通常指的是个人散户投资者。

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期权净多头也来添把火

而期权多头也来添了一把火。高盛数据显示，SPDR（全球最大黄金ETF）的看涨期权减去看跌期权的未平仓合约量飙升至2021年以来的纪录水平，此前只有2026年一季度中东冲突爆发时有过，远高于2021-2024年以来的平均水平。

高盛将其称为一种“机械性的价格放大器”。如果 ETF 资金继续流入、看涨期权仓位保持高位，黄金上涨将推动交易商增加对冲买盘，对冲买盘又可能反过来推高价格，形成短期正反馈。

不过，这套机制是双向的。当金价下跌时，交易商会撤销此前建立的对冲头寸，从而增加市场卖压。因此，期权仓位越集中，黄金在关键价位附近的波动也可能越剧烈。

高盛表示，金价走高时，卖出看涨期权的交易商为了维持对冲被迫买入黄金，放大上涨；而一旦出现哪怕不大的回调，交易商对冲行为可能反向，从“追涨买入”切换为“下跌卖出”，并可能触发投资者止损出局，导致进一步损失。高盛提醒，类似的“止损踩踏”在1月下旬曾出现过。

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国际大行纷纷唱多

综合市场观点看，包括高盛在内的一些分析师纷纷唱多黄金。

高盛目前对 2026 年底黄金的公允价值预测仍为 4900 美元/盎司。这一预测主要建立在两个假设之上：全球央行继续保持较强的黄金需求；随着联准会维持利率不变，西方私人投资者重新增加黄金 ETF 配置。

瑞银大宗商品分析师Giovanni Staunovo指出，全球债务水平攀升，再加上美元持续走弱，是去年金价大涨的底层逻辑，而如今这些担忧再度卷土重来，“在我们看来，未来12个月，上述因素将推动黄金价格上涨至每盎司5400美元。”

花旗策略师Dirk Willer将未来一年黄金看向每盎司5000至6000美元，核心依据是财政部干预、美债期限溢价失控风险、美元偏弱以及“去美元化”交易重启。花旗认为，随着收益率曲线长端得到控制，黄金仍有上涨空间，“投资者可能需要结束收益率曲线陡峭化交易，重新转向黄金，并卖出美元。”

摩根士丹利分析师Amy Gower发布是报告称，黄金价格已提前达到其第四季度目标价位，并可能在2027年攀升至5000美元以上，尽管这一过程可能会充满波动。该行表示，宏观经济状况的改善正在提振对黄金ETF的需求，因为美联储加息的预期逐渐消退，美元走弱，而央行的强劲购买和更强劲的实物需求也在支撑金价。

矿业投资界传出迄今为止最为激进的行情判断。Electrum Group董事长、NOVAGOLD董事长Thomas Kaplan周四（8月20日）接受Kitco News采访时表示，黄金从当前水平再涨十倍“不仅是可能的，而是不可避免的”，金价有望攀升至每盎司3万至5万美元。

不过分析人士指出，Kaplan的天价目标代表了一部分激进多头的观点，并非市场共识。

最新的Kitco News黄金调查显示，在参与调查的11位华尔街分析师中，8位（73%）预计金价将继续上涨，其余3位认为将高位盘整——无人预测价格下跌。普通散户投资者同样热情高涨，在211位投票者中，164位（78%）预计金价进一步上涨。

仅供投资者参考，不构成投资建议