鹰眼预警：中国黄金净利润与经营活动净现金流背离

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月30日，中国黄金发布2026年半年度报告。

报告显示，公司2026年上半年营业收入为249亿元，同比下降19.93%；归母净利润为2.79亿元，同比下降12.35%；扣非归母净利润为2.85亿元，同比下降8.13%；基本每股收益0.17元/股。

公司自2021年1月上市以来，已经现金分红6次，累计已实施现金分红为27.69亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中国黄金2026年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为249亿元，同比下降19.93%；净利润为2.26亿元，同比下降30.1%；经营活动净现金流为-9.36亿元，同比下降286.03%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为18.9%，-11.54%，-19.93%，变动趋势持续下降。

项目202406302025063020260630营业收入（元）351.55亿310.98亿249亿营业收入增速18.9%-11.54%-19.93%

• 营业收入增速低于行业均值。报告期内，营业收入同比下降19.93%，低于行业均值-15.91%。

项目202406302025063020260630营业收入（元）351.55亿310.98亿249亿营业收入增速18.9%-11.54%-19.93%营业收入增速行业均值6.98%-8.51%-15.91%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-19.93%，销售费用同比变动13.6%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目202406302025063020260630营业收入（元）351.55亿310.98亿249亿销售费用（元）2.4亿2.01亿2.28亿营业收入增速18.9%-11.54%-19.93%销售费用增速12.06%-16.24%13.6%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于行业均值，营业收入增速低于行业均值。报告期内，应收账款较期初变动40.56%高于行业均值-214.29%，营业收入同比变动-19.93%低于行业均值-15.91%。

项目202406302025063020260630营业收入增速18.9%-11.54%-19.93%营业收入增速行业均值6.98%-8.51%-15.91%应收账款较期初增速48.83%86.44%40.56%应收账款较期初增速行业均值-602.85%42.02%-214.29%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为2.3亿元、经营活动净现金流为-9.4亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目202406302025063020260630经营活动净现金流（元）3.24亿5.03亿-9.36亿净利润（元）5.98亿3.23亿2.26亿

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-4.144低于1，盈利质量较弱。

项目202406302025063020260630经营活动净现金流（元）3.24亿5.03亿-9.36亿净利润（元）5.98亿3.23亿2.26亿经营活动净现金流/净利润0.541.56-4.14

• 经营活动净现金流/净利润比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值-4.14低于行业均值0.27，盈利质量弱于行业水平。

项目202406302025063020260630经营活动净现金流（元）3.24亿5.03亿-9.36亿净利润（元）5.98亿3.23亿2.26亿经营活动净现金流/净利润0.541.56-4.14经营活动净现金流/净利润行业均值4.161.710.27

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为2.57%，同比下降42.94%；净利率为0.91%，同比下降12.7%；净资产收益率（加权）为3.84%，同比下降8.35%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为2.57%，同比大幅下降42.94%。

项目202406302025063020260630销售毛利率4.39%4.5%2.57%销售毛利率增速3.7%2.47%-42.94%

• 销售毛利率大幅低于行业均值。报告期内，销售毛利率为2.57%，低于行业均值26.85%，行业偏离度超过50%。

项目202406302025063020260630销售毛利率4.39%4.5%2.57%销售毛利率行业均值21.42%23.41%26.85%

• 销售毛利率下降，与行业趋势背离。报告期内，销售毛利率由上一期的4.5%下降至2.57%，行业毛利率由上一期的23.41%增长至26.85%。

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为1.7%，1.04%，0.91%，变动趋势持续下降。

项目202406302025063020260630销售净利率1.7%1.04%0.91%销售净利率增速-6.91%-38.87%-12.7%

• 销售净利率大幅低于行业均值。报告期内，销售净利率为0.91%，低于行业均值4.76%，行业偏离度超过50%。

项目202406302025063020260630销售净利率1.7%1.04%0.91%销售净利率行业均值3.07%4.33%4.76%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为7.74%，4.19%，3.84%，变动趋势持续下降。

项目202406302025063020260630净资产收益率7.74%4.19%3.84%净资产收益率增速3.61%-45.87%-8.35%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为240.9%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

项目202406302025063020260630非常规性收益（元）-4.45亿-6.85亿5.44亿净利润（元）5.98亿3.23亿2.26亿非常规性收益/净利润-137.85%-212.1%240.9%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-5.4亿元，同比下降104264.72%。

项目202406302025063020260630资产减值损失（元）6.86万51.65万-5.38亿

从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：

• 少数股东损益为负，归母净利润为正。报告期内，少数股东损益为-0.5亿元，归母净利润为2.8亿元。

项目202406302025063020260630少数股东损益（元）338.54万434.22万-5354.45万归母净利润（元）5.94亿3.19亿2.79亿

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为38.33%，同比下降16.12%；流动比率为2.66，速动比率为1.56；总债务为33.46亿元，其中短期债务为33.46亿元，短期债务占总债务比为100%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为-0.23，低于行业均值0.32。

项目202312312024123120251231经营活动净现金流（元）15.77亿16.56亿5.02亿流动负债（元）54.13亿49.35亿49.04亿经营活动净现金流/流动负债0.290.340.1经营活动净现金流/流动负债行业均值0.230.180.32

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为50.7%高于行业均值27.91%。

项目202406302025063020260630总债务（元）37.61亿50.98亿36.4亿净资产（元）73.16亿72.81亿71.79亿总债务/净资产行业均值27.91%27.91%27.91%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 货币资金占比较大，有息负债占比较高。报告期内，货币资金/资产总额比值为46.37%高于行业均值22.35%，且总债务/负债总额比值为81.59%也高于行业均值53.95%，出现存贷双高特征。

项目20260630货币资金/资产总额46.37%货币资金/资产总额行业均值22.35%总债务/负债总额81.59%总债务/负债总额行业均值53.95%

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长17.74%，营业成本同比增长-18.31%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目202406302025063020260630预付账款较期初增速-1.94%-10.01%17.74%营业成本增速18.7%-11.64%-18.31%

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.3亿元，较期初变动率为163.35%。

项目20251231期初其他应收款（元）989.2万本期其他应收款（元）2605.02万

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为84.09，同比增长32.48%；存货周转率为5.66，同比下降21.02%；总资产周转率为2.06，同比下降12.9%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为8.34，7.17，5.66，存货周转能力趋弱。

项目202406302025063020260630存货周转率（次）8.347.175.66存货周转率增速22.06%-14.09%-21.02%

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为29.12%、33.52%、38.07%，持续增长。

项目202406302025063020260630存货（元）35.73亿44.93亿44.31亿资产总额（元）122.73亿134.06亿116.4亿存货/资产总额29.12%33.52%38.07%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别2.77，2.36，2.06，总资产周转能力趋弱。

项目202406302025063020260630总资产周转率（次）2.772.362.06总资产周转率增速12.33%-14.65%-12.9%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为380.32、350.89、294.6，持续下降。

项目202406302025063020260630营业收入（元）351.55亿310.98亿249亿固定资产（元）9243.68万8862.69万8451.96万营业收入/固定资产原值380.32350.89294.6

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