2024年基金撤离黄金股是“意外事故”，2026年为何是“信仰崩塌”

2026年基金从黄金股的集中撤离，和2024年那一次，看起来都是“减持”，但背后的逻辑，几乎完全相反。

想看懂这两次逃顶，得先拿到一块历史的“双面镜”：一面照出2024年，一面照出2026年。把这两年的行情并排放在一起，差异才会真正浮现。

2024至2026年黄金板块机构持股与股价走势

2024年下半年，申万黄金板块的基金持股总数，从22.6亿股直接降到了16.58亿股。但诡异的是，同期国际金价其实还稳稳地待在上涨趋势里，2024年全年伦敦金现货涨了27.23%。

基金为什么要在金价上涨时卖黄金股？答案和黄金本身关系不大。

那一年9月中旬，沪指一度跌破2700点，沪深两市成交额最低跌到了5000亿元以下，市场流动性几乎枯竭。紧接着“9.24行情”爆发，大金融、顺周期、半导体板块集体崛起，资金突然有了大量高收益的选择。

黄金股作为防御性持仓，在一夜之间从“香饽饽”变成了“资金池”——钱被抽走，涌向了新的主线。

这次减持的本质，是全市场风格切换驱动的被动调仓，和黄金行业自身的基本面几乎没有关联。证据是：仅仅过了不到半年，到2025年上半年，随着金价继续上涨，基金就重新回流黄金股了。这是一次在黄金牛市中途发生的、纯粹由A股内部资金博弈引发的“意外事故”。

2026年这次，节奏完全不同。一条由多重基本面利空环环相扣的传导链，把基金从黄金股里推了出去。

链条的起点，是金价本身的趋势性反转。2026年1月29日，伦敦金现货刚创出

5598.75美元

的历史新高，转头就开始了持续下跌，到6月30日最低触及3942.43美元，最大回撤幅度接近30%。

超过20%的回撤，意味着黄金正式进入技术性熊市——这是三年黄金超级周期的第一个休止符。

接着，资金开始用脚投票。2026年二季度，全球黄金ETF净流出45吨，国内14只商品黄金ETF同期规模缩水超过500亿元。曾经在2025年追着降息预期冲进来的交易型资金，被套后每一次反弹都在解套离场，反弹本身就成了新的卖盘。

到6月，美联储完成了最后一击。FOMC会议彻底删除了所有降息指引，市场对年内加息的概率预期飙升至80%以上，美债实际收益率攀升至接近2.5%。黄金的持有机会成本被大幅抬升，全球机构对黄金资产的风险评价普遍下调。

最后，上市公司的业绩交出了分化严重的成绩单，彻底动摇了基金经理继续持有的理由。营收同比下降5.6%、归母净利润仅增长26.2%的山东黄金，基金持股被砍掉了35.11%；而同期归母净利润增速超过100%的四川黄金、恒邦股份，基金持股反而分别增长了67.6%和49.3%。

基金这次不是无差别抛售，而是照着利润增速名单，精准地把业绩不及预期的标的踢出组合。

申万黄金板块个股业绩与基金持股变动明细

把两条传导链放在一起，最核心的差异就浮出水面了。

2024年那次，驱动因素主要集中在“9.24行情启动后市场风格切换”这一个环节上。这像是一次由外部资金博弈引发的短期失血，黄金本身的基本面毫发无伤。

2026年这次，金价趋势破位、ETF资金流出、美联储加息预期升温、上市公司业绩分化，每一步都在施压，每一步都在确认“这次不一样”。整条链，到2026年9月，黄金板块的PE估值已经降到了近十年10%分位以下，基金依然没有出现批量回流的信号。

历史不会简单地重复，但它会提供坐标。2024年那一次，是一个虚假的顶部信号——基金撤了，但黄金的牛市还在继续，所以资金很快回来了。

2026年这一次，金价本身的趋势已经逆转，除非美联储的加息预期出现实质性缓和，或者全球央行购金的力量重新压倒交易型资金的流出，否则这一次的撤离，短期内很难看到逆转。