金价暴跌近30%，AI虹吸资金，基金为何集中减持黄金股？

24%，这是申万黄金板块10家上市公司在2026年上半年被基金减持的幅度。5.63亿股被集中抛售，换算成市场最关心的头部标的——山东黄金的基金持股直接减少了35%，中金黄金少了30%，连紫金矿业这种黄金行业龙头，基金持股都锐减了45%。

但更让人没法忽视的是另一个数字：

接近30%

。这不是减持比例，是黄金价格本身的回撤幅度。伦敦金现货在1月末冲到5598.75美元/盎司的历史巅峰后，一路跌到6月末的3942美元，把过去很长一段时间的涨幅一笔勾销。金价自己先崩了，这是基金集体跑路的底层脚本。

黄金价格从历史高位大幅回落的主题视觉图

基金买黄金股，买的是金价上涨的预期。过去两年多，这个预期被反复兑现，伦敦金从2000美元一路涨到5600美元，黄金股跟着水涨船高，公募基金在里面的浮盈也相当可观。

但2026年上半年的问题在于，推高金价的力量一个接一个地熄火了。

3月份是第一个转折点。美联储议息会议释放的信号让市场措手不及——原本预期年内降息2到3次，直接压缩到仅剩1次，首次降息窗口从6月推迟到9月之后，甚至部分官员开始公开讨论重启加息。

所谓“降息利好黄金”的逻辑，核心是实际利率下降会降低持有黄金的机会成本，反过来，加息预期升温就是在给黄金持有成本加码。3月末，金价较1月高点累计跌幅已经超过18%。

5月份的美国非农就业数据，把剩下的降息预期也彻底消灭了。市场从押注降息直接转为定价年底加息，美元和美债收益率同步飙升，国际金价被快速压到4328美元附近，全年涨幅基本归零。

最致命的一击发生在6月17日。美伊签署停火谅解备忘录，霍尔木兹海峡逐步恢复航运，原油价格从周期高点大幅回落。此前堆砌在黄金上的地缘政治避险溢价，几乎在一夜之间瓦解。

地缘溢价瓦解后黄金承压的逻辑演示图

那些押注“尾部风险”的杠杆多头被迫大规模平仓，6月末伦敦金现货最低触及3942美元，较1月高点回撤接近30%，创下黄金历史上最大单月跌幅之一。

金价自己先跌掉了三成，基金在黄金股上的盈利逻辑就被直接打破了。持有黄金股的前提是“金价还能涨”，现在金价不仅不涨，还在半年内跌回原点，机构的第一反应一定是兑现浮盈、落袋为安。

这其实不是第一次。2024年下半年，申万黄金板块基金持股总数从22.6亿股降到16.58亿股，降幅26.6%。每一次金价创出历史新高之后，公募基金都会集中止盈，这是周期股投资的常规操作，不是偶发事件。

金价自己跌了，基金要跑，这本身不稀奇。但2026年上半年还有一个更关键的因素在加速基金的撤离——AI主线行情爆发，形成了极强的资金虹吸效应。

主动权益基金在二季度的调仓力度，直接刷新了历史记录。按申万一级行业，以AI硬科技产业链为核心的信息技术行业，持股总市值占比从一季度的32.78%飙升至56.96%，单季度提升24.18个百分点。

电子行业单一板块的持仓占比跳升到43.4%，通信行业升至17%，两者合计超过60%，这是2005年以来单一产业链持仓集中度的历史新高。

同期被减仓的板块里，有色金属占据重要位置。主动偏股基金对周期板块整体减仓13.78个百分点，其中有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比从3.22%降到1.98%，单季度减持幅度创下2010年以来新高。

科技板块成交额占A股比重近年持续走高

钱去哪了？去看收益差距就一目了然。二季度科技主题基金收益均值达到73.85%和56.61%，而周期主题基金平均下跌4.23%。主动基金经理面对这个数字，几乎不可能无动于衷——一边是半年涨七八成的赛道，另一边是金价暴跌、股价跟跌的周期股，重新配置的动力极强。

这种从周期资源向科技成长的大规模资金迁移，在A股历史上也不是第一次。2013年移动互联网行情、2019年半导体加新能源行情，都出现过几乎完全一致的赛道切换。当科技板块的产业景气度持续兑现业绩，资金从周期股向科技股迁移的趋势不会轻易逆转。

但要说基金“集体清仓黄金股”，那就错了。减持是结构性的，关键看业绩。

山东黄金上半年营收同比下降5.6%，是申万黄金板块内唯一一家营收下滑的公司，归母净利润增速仅26.2%，在同业里排名倒数第一。基金对它的持股直接减少了35%，上半年股价跌超40%，跌幅在板块内也是最大的。

反观业绩增速靠前的几家，招金黄金上半年归母净利润暴增407.4%，西部黄金增长315.7%，恒邦股份增长112.6%，四川黄金增长107.3%——这四家公司的基金持股整体保持稳定，四川黄金和恒邦股份的持股数量甚至分别增长了67.6%和49.3%。

基金不是不买黄金股了，是把钱从“业绩跑不动”的头部标的里抽出来，留给了那些业绩弹性更大、盈利增速更快的中小市值公司。减持不是因为看空黄金本身，而是因为金价从高位回落后，那些业绩基数大、增速慢的股票，继续持有的性价比已经明显下降。

基金减持的力度已经在二季度集中释放，金价在三季度出现修复性反弹，伦敦金现货从4000美元附近回升到4600美元以上。但这不是说基金马上会回流——同泰慧盈混合的基金经理在中期报告中表示，市场加息预期边际降温，持续看好黄金的长期配置价值。

真正值得盯着的指标，不是金价反弹了多少，而是美联储什么时候真正释放降息信号。一旦加息预期退潮、实际利率重新下行，黄金的持有成本逻辑就会恢复，届时基金的回流才会有基本面支撑。

如果持有黄金股，过去半年大概率已经承受了不小的回撤——接下来金价能否在4000美元一线稳住，是对这个板块最关键的一次压力测试。