0907黄金点评：加息预期又升温，黄金还能拿吗？

日期：

2026 年 9 月 7 日

来源：

光大期货研究所

【核心要点】

上周贵金属面临"经济韧性＋油价高企推升通胀＋超预期非农强化加息"的复合压力，CME 显示 9 月加息预期仍在升温通道。若 9 月 FOMC 加息，将标志 2024 年以来宽松周期基调根本逆转。

但市场加息定价仅 60% 以上、未完全 price-in，部分源于加息难解地缘油价问题、亦受美债压力掣肘。因此环境对黄金不利，但反弹未完全结束。研判：9 月议息不确定性大，黄金更看美国经济和通胀数据，价格或反复，建议区间思维、灵活配置。

【宏观数据：制造放缓＋就业分化到非农爆量】

标普全球美国 8 月制造业 PMI 终值

53.4

；ISM 制造业 PMI

54.6

，低于预期 55.2、前值 55.6，但连续 8 个月扩张

JOLTS 职位空缺

727 万

；ADP 就业仅增

3.8 万

，为今年 1 月以来最弱（注：0903 来稿曾用 3.7 万、前值 4.6 万，本稿按 3.8 万列示）

8 月非农新增

16.2 万

，远超预期 5.5 万、创年内单月次高；6 月从 2 万上修至 3.1 万，7 月从 -2.3 万上修至 +2.1 万；失业率

4.1%

，平均时薪环比

0.3%

褐皮书：12 个辖区中 10 个扩张、经济温和增长；数据后美债全线攀升，10 年约

4.8%

，9 月加息 25bp 押注回至约

60%

【地缘：美伊互打，霍尔木兹通航低位】

上周双方互有攻讦：伊朗议会称未经伊朗同意霍尔木兹不开放；美国副总统万斯称只要船只遇袭继续，美国不与伊朗谈判。9 月 5 日，美军对三艘航行中的伊朗油轮实施打击（美方通报航母/驱逐舰规避伊方弹道攻击、无伤亡；伊革命卫队称以弹道打击美军航母及驱逐舰），冲突由"打设施"升级至"打运输通道"。当前霍尔木兹通航船只数量持续低位。

【后市研判】

9 月 FOMC 前核心变量：①美国 8 月 CPI/PPI 对通胀的再确认；②非农后加息定价是否从 60% 进一步上修；③10 年美债、美元是否继续走强；④美伊油轮/霍尔木兹消息会否继续推油价。

加息升温压制无息黄金，但地缘油价→通胀→加息的矛盾、美债压力与央行购金/信用对冲需求并存，价格易反复。操作上以区间思维、灵活配置为主，不单向追涨杀跌。

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光大期货研究所

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