银行股创新高，黄金股低PE，谁的性价比更高？

9月10日，A股三大指数集体收跌，超4500只个股飘绿，但总市值超11万亿元的银行板块，42只个股全部飘红，无一下跌。南京银行、江苏银行、杭州银行、成都银行等多只银行股盘中齐创历史新高。

上证指数近期日K线与成交量走势展示

另一边，多只黄金概念股滚动市盈率不到15倍，上半年行业净利润同比大增近70%，但部分标的已从年内高点大幅回撤。

一个是被资金疯狂追捧的创新高板块，一个是看似“便宜”的低PE板块。当防御成为市场共识，

银行股和黄金股，到底谁更值得关注？

银行股近期走强的核心，不是成长性，而是分红回报的确定性。2026年上半年，A股42家上市银行合计实现归母净利润1.13万亿元，同比增长2.96%，其中32家实现营收、净利润双增长。

更关键的是，行业净息差在二季度出现企稳信号，17家银行净息差同比回升，息差收窄对利润的拖累正在减弱。

这意味着银行股的股息回报有了更扎实的业绩支撑。截至9月3日，银行板块平均股息率4.33%；截至9月9日，26只个股股息率超过3%，北京银行、成都银行、江阴银行股息率均超过7%。

对比当前约1.69%的十年期国债收益率，银行股4.33%的股息率意味着超过2.6个百分点的利差，这对保险资金、养老金等长期资金构成极强的配置吸引力。

招联首席经济学家董希淼指出，本轮银行股上涨的核心，是低利率环境下高股息资产的系统性重估。华泰证券研报显示，险资延续2025年以来每半年约3000亿元的红利增配节奏，较上年末增持银行股至549亿股，长期资金对板块的支撑趋于稳固。

银行股还有一个容易被忽略的优势：它的“防御”是

低波动、稳定分红、可预期回报

。你买入一只股息率超过4%的银行股，每年能拿到真金白银的分红，即使股价不涨，这笔股息回报已经跑赢了大多数固收类产品。

中泰证券认为，银行股稳健有韧性，中期净资产收益率维持8%以上确定性强。

但银行股的防御性并非没有边界。息差改善的存量红利主要来自高息定期存款到期重定价，这部分红利已在上半年集中释放，下半年支撑效应将逐步减弱。

工商银行行长刘珺在业绩发布会上直言，随着存量定期存款到期量削减和新老产品利差进一步收窄，重定价红利对息差的支撑效应会逐步减弱。此外，零售信贷不良率、地产与地方债务风险的滞后暴露，仍是悬在银行股头上的隐忧。

黄金概念股上半年的业绩数据确实亮眼：43只实现盈利且同比增长的黄金概念股，合计净利润达1161.66亿元，同比增长69.39%。截至9月10日，30只绩优概念股滚动市盈率低于30倍，6只不到15倍。

中国央行连续22个月增持黄金，8月全球黄金ETF单月净流入180亿美元，持仓量创历史新高。

但如果细看这组数据，核心问题浮出水面。上半年黄金股净利润的高增长，核心支撑是高位金价，而非产量扩张。中国黄金协会数据显示，2026年上半年国内原料产金152.908吨，同比下降14.62%。

行业并非处于产量全面扩张的周期，高金价掩盖了部分企业的经营压力——产量没有增长，利润却随金价抬升，这构成了所谓的“估值虚假繁荣”。

更关键的是，部分低PE黄金股的股价已出现大幅回撤。截至6月中旬，46只黄金概念股回撤幅度超20%，6只回撤超50%。黄金珠宝类企业承压尤为明显，老凤祥上半年营收、净利润均同比下降超40%，周大生计提2.03亿元存货跌价准备拖累利润。

黄金股真正的防御价值，不在于低PE，而在于

对冲极端风险

。华泰证券研报指出，黄金与A股、债券、海外股市的日涨跌幅相关系数不超过0.12，是当前市场可获取的与其他资产相关性最低的配置型资产。

这意味着，当你配置黄金时，买到的是与股票、债券走势几乎不相关的回报流——在资产组合层面，它能有效分散风险。

但黄金本身不生息、不分红，持有黄金股只能依靠价格上涨盈利。如果美联储维持高利率甚至重启加息，金价将面临明显回调压力。8月下旬，国际金价曾单日重挫近3%，黄金股跌得比金价更凶，因为黄金股的波动幅度通常显著大于金价本身。

伦敦金现货年内价格累计涨跌幅走势

本次性价比之争的根源，是双方在用两套不同的“防御”标准对话。银行股的防御是“低波动、稳定高分红、持仓回报可预期”；黄金股的防御是“对冲极端风险、资产长期保值”。两者并非在同一套评判框架下竞争。

从历史表现看，2023年至2025年，两者共同成为A股防御主线核心——银行股依托高股息属性走出红利Beta行情，2023年至2025年银行板块连续3年累计涨幅达94%。但在2020年全球货币宽松周期下，黄金板块表现则优于银行。

机构层面的配置逻辑也印证了这种分化。中银证券在近期策略中明确建议，以低估值、高股息等防御性方向为底仓，对应的是银行股。华泰证券则在“滞胀”环境下建议增配黄金，对冲美元信用风险。

两类资产适配的宏观场景完全不同：银行适配国内资产荒、低利率环境，黄金适配滞胀、美元信用风险场景。

对于普通投资者，这场性价比之争的答案不在于“谁更好”，而在于

你的钱在防什么

。如果担心的是市场短期波动、账户净值上蹿下跳，想要一份稳定的现金流回报，银行股的高股息提供了更直接的防御价值。

如果担心的是美元信用风险、地缘尾部事件这类极端情景，黄金股的低相关性提供了独特的对冲价值。

把银行股做成底仓，收股息；把黄金股做成对冲，防极端。

两者各守一边，才是防御配置的完整逻辑。

接下来值得盯着的时间节点：9月中旬美联储议息会议，将直接影响美元实际利率走向，进而扰动金价和黄金股。如果美联储释放鹰派信号，黄金股短期承压，银行股的红利逻辑反而会更加凸显。