未来五年，香港资本市场的三张牌

香港首个五年规划从上市制度、财富管理、离岸人民币、大宗商品交易等多维度发力，推动资本市场发展，巩固国际金融中心地位

文｜《财经》研究员 成孟琦

编辑｜郭楠 陆玲

9月16日，香港特区行政长官李家超公布《香港特别行政区经济和社会发展第一个五年规划（2026—2030年）》（下称《五年规划》）及《2026年施政报告》。两份文件逾10万字，为香港未来五年经济与社会发展订立清晰蓝图，全面对接国家“十五五”规划方向。

在资本市场领域，《五年规划》提出优化股票和债券市场，提升市场深度、广度与流动性，协助内地企业“走出去”及国际资本“引进来”，承担香港作为国家金融对外开放试验田的角色；支持内地及海外行业龙头及优质新兴产业企业赴港上市，深化香港交易所与前海股权交易中心对接合作；同时巩固全球领先跨境财富管理中心地位，强化全球离岸人民币业务枢纽功能，并以黄金为切入点构建大宗商品交易生态圈。

李家超表示，《五年规划》是香港未来五年经济和社会发展蓝图，属具前瞻性、策略性、方向性的指导文件。未来五年，香港将持续巩固提升国际金融中心、国际航运中心、国际航空枢纽、国际贸易中心地位，并加快建设国际创新科技中心，打造国际高端人才集聚高地。

香港证监会主席黄天祐博士表示：“鉴于《五年规划》及《2026年施政报告》对香港的未来发展意义重大，证监会董事局将探讨如何进一步支持落实行政长官蓝图中所载的各项重点措施，包括巩固香港作为全球离岸人民币业务枢纽及国际资产与财富管理中心的地位，以及提升香港资本市场的深度、广度和竞争力。”证监会还表示，两份文件提供了具连贯性的框架，使中国香港能够发挥“一国两制”下的独特优势，深化与内地及全球市场的联系，并在不断演变的全球金融格局中增强竞争力。

支持内地及海外龙头赴港上市

上市制度是资本市场改革最直接的抓手。《五年规划》多次提及港股IPO（首次公开发行），明确支持内地及海外行业龙头及优质新兴产业企业赴港上市，包括深化香港交易所与前海股权交易中心对接合作，助力更多内地优质企业透过香港上市平台对接国际资本市场，构建更顺畅高效的上市服务，并完善扩充金融市场互联互通机制。

值得一提的是，目前港交所上市规则中第18C章面向大型未盈利特专科技公司，港交所明确将于2027年上半年就修订18C章展开咨询，包括检讨市值门槛。港交所表示，由于特专科技公司的临时市值要求将于2027年8月底到期，上市门槛仍有放宽空间，包括涵盖的新兴行业种类、市值要求、申请程序等，将有助协助更多企业上市。

目前，18C章已商业化公司的市值门槛已从60亿港元下调至40亿港元，未商业化公司从100亿港元下调至80亿港元。市场普遍预期进一步下调门槛的可能性较大，但放宽方式和节奏将成为博弈焦点。除18C章，另一条重要的改革线索是上市机制竞争力检讨的第二阶段咨询。

在股票和债券市场整体安排上，《五年规划》提出持续优化市场制度设计和产品生态，提升市场深度、广度与流动性，协助内地企业“走出去”及国际资本“引进来”，承担国家金融对外开放试验田角色，积极提升香港作为国际金融中心的话语权和影响力。

香港大学经管学院助理教授游杨告诉《财经》，支持内地及世界龙头企业赴港上市，显然有助于提升香港国际金融中心地位，但应当注意发挥香港市场的自由公平定价原则，包括提供足够的做空工具，同时降低相关税费提升港股流动性。

“最终目标应是实现企业股票公平定价、信息披露充分、资本可自由选择做多与做空，且市场进出自由。应当让业绩好、有成长的公司留在港股，避免良莠不齐的科创企业扎堆来港上市，避免企业把香港市场作为融资与离岸套现的场所，应严惩上市企业造假与违规交易行为，同时让涉及欺诈与衰退的企业退出港股指数，最终为港股投资者提供良好的投资回报。”游杨强调。

巩固全球领先跨境财富管理中心的地位

如果说上市改革重在“引进来”，财富管理则关乎香港如何“管得好、留得住”。

对此，《五年规划》特别提到，香港将巩固全球领先跨境财富管理中心的地位，为全球主权基金、家族办公室在香港发展提供优质服务，强化香港管理内地与全球资产配置和财富管理的功能；完善监管和市场基础设施、壮大专业服务生态，积极推动家族办公室业务发展，优化基金、单一家族办公室和附带权益税制，驱动更多国际和内地家族资本及长期资金落户香港并扩大业务；扩大多元资产管理类别和产品选择，推动基金市场发展。

在风险管理方面，香港将深化与内地及海外市场监管合作，充分运用国际保险、再保险及资本市场比较优势，推动传统保险与非传统风险管理工具协同发展，发挥保险相连证券、专属自保公司、航运专项风险池等多层次风险转移和分担机制的叠加效应，巩固香港作为区域乃至全球巨灾及专项风险管理枢纽的战略功能。同时，强化保险业风险为本的资本制度，鼓励保险资金投资香港及内地基建项目，提升保险业界风险防控能力和风险管理文化。

在机构与人才层面，香港将吸引国际金融机构在香港设立区域总部或办事处，支持金融机构以香港为区域基地，包括支持亚洲基础设施投资银行等多边开发机构利用香港成熟的资本市场支持项目融资、发债、投资及财务管理运作，积极配合和支援亚投行在港设立办事处的需要；加强国际金融人才培养与引进，完善专业资格衔接、实务培训及跨境交流机制，壮大具备国际视野与专业能力的金融人才队伍；加强金融机构建设和国际金融参与合作，深度参与区域及全球金融发展进程，支持内地大型金融机构利用香港平台提升综合服务水平，助力内地金融机构加大在港资本投入，以香港为国际总部发展海外业务。

加强国际金融人才培养与引进方面，香港大学于9月8日成立首个由大学牵头的财富管理学院。香港财经事务及库务局局长许正宇表示：“港大经管学院财富管理学院的成立，正值香港财富管理业迈向新阶段的关键时刻，切合香港当前的发展需要。尤其当香港跃升为全球最大的跨境财富管理中心，下一步要思考的是应如何展现香港的领导力。政府持续完善政策层面，为投资者提供更具意义的选择。而财富管理业的发展不止于资产规模的增长，更应透过人才培育、支持企业发展及回馈社区，为社会创造更广泛、更长远的价值。”

构建大宗商品交易生态圈

在股票、债券和财富管理之外，《五年规划》还把目光投向大宗商品，希望以黄金为切入点拓展新的金融增长点。

《五年规划》提及，构建大宗商品交易生态圈，全面推动黄金交易相关清算系统、仓储、供给和基础建设的协同发展，充分发挥黄金战略资产作用；长远对标国际主要黄金交易中心，实现软硬件双轨并行的发展格局。

具体来看，香港将加速构建基础设施，为国际标准黄金交易提供高效可信的服务；全方位支援更多金商和金融机构落户香港，扩容增量；全面提升香港黄金仓储量和精炼能力；强化本地人才培训，研究为黄金相关企业提供进一步优惠政策；深化本地与内地黄金市场合作，积极推进互联互通，建设一站式储存、交易、清算和服务中心，构建一体化的黄金生态圈；探讨发展人民币计价黄金市场、大宗商品市场，加强与上海黄金交易所和上海期货交易所等内地交易所合作，加大吸引国际投资者力度，增加人民币定价产品。

此外，香港还将统筹推动离岸人民币大宗商品交易创新突破，带动更多大宗商品相关的交易、风险管理以及融资等业务联动发展，探索打通其他投资工具需求的新路向，建设高效开放的大宗商品生态圈。

游杨告诉《财经》，以黄金为切入点构建大宗商品交易生态圈，是非常合适的切入点。黄金兼具商品、金融与货币属性，价值具备高共识与高流动性，且同时是国家间的重要战略资产。香港的场内交易远远落后于纽约、伦敦，但香港具备自由港、法治以及渐趋完整的代币化资产监管框架，完全有条件发展交易、清算、交割、仓储、物流、保险、ETF（交易型开放式指数基金）及衍生品，再逐步扩展至有色、能源等品类，从而增强区域定价影响力，并服务亚洲地区的实体产业，通过金融科技提升效率。

责编 |李煜