清算已跑通，期货待发，香港黄金新三角离人民币锚还有多远？

9月16日施政报告将黄金战略与离岸人民币国际化、大宗商品人民币计价直接绑定，李家超在施政报告中表示，香港金融管理局正研究让外汇基金适度增持黄金——相隔不到24小时，交易清算、央行储备、人民币定价三条线同时亮灯。

香江观察专栏题图，背景为跨海大桥景观

这不是一个产业扶持政策，而是一次货币基础设施的升级。所谓“黄金新三角”——中央清算系统、人民币计价期货、外汇基金增持——如果全部落地，香港将不再是单纯的黄金中转口岸，而是离岸人民币第一次拥有了独立于美元体系的实物黄金定价与清算能力。

这套生态能构建出什么，取决于你站在哪个角度拆。

从人民币国际化的角度来看，这个三角的核心不是黄金本身，而是清算。

香港虽然是全球最大的离岸人民币中心，承担全球75%以上的人民币支付结算，但长期以来有一个结构性缺陷：离岸人民币资产的信用背书，依赖的是在岸人民币的兑换承诺和内地金融体系的信用传导，缺少一个独立、可交割、以人民币计价的硬资产清算体系。

换句话说，市场上的人民币资产多，但能直接换成实物黄金的人民币资产少。

2026年7月7日试运行的香港黄金中央清算系统，直接把这个问题撕开了一个口子。这套系统由特区政府全资拥有的港金结算公司督导，支持离岸人民币、港元、美元、欧元多币种黄金即期、远期、掉期交易清算。

首日交通银行总行及香港子行完成7.6万盎司、约3.15亿美元的跨币种清算，建设银行（亚洲）成为首家完成HAU实物入库的金融机构。

这意味着什么？意味着一个境外机构持有离岸人民币，现在可以通过这套系统在香港直接买入实物黄金、完成清算、存入指定仓库——不需要经过美元，不需要经过伦敦或纽约的清算体系。这是离岸人民币资产端的一次扩容，从“金融信用”延伸到“实物信用”。

而施政报告明确提出，2027年一季度这套系统将正式启用。届时如果人民币计价的实物交割黄金期货同步推出——港交所已经在探索这一合约，上海黄金交易所将为该合约提供实物交割支援——那离岸人民币就第一次拥有了自己的“黄金锚”。

换到全球黄金定价体系的角度，这个三角的意图更直接：亚洲要在定价桌上拿到一个座位。

当前全球黄金定价权高度集中在伦敦和纽约。2026年上半年，伦敦LBMA场外市场日均成交2233亿美元，纽约COMEX日均成交1555亿美元，二者合计占全球黄金市场日均成交的四分之三以上。香港黄金交易所日均交易量约1000亿至1500亿港元，体量差距以数量级计。

香港维港城市景观及全球黄金市场交易量对比

但消费端完全是另一张地图。道富集团2025年9月发布的报告显示，亚太地区黄金需求占全球69%。2026年一季度亚洲投资者需求达474吨，同比增长42%。香港今年前7个月从俄罗斯进口黄金近100吨，同比增长3倍。7月香港至内地黄金净出口56.193吨。

实物黄金在向东走，但定价权还在西边。

香港金——HAU价格代码的推出，就是在亚洲交易时段给出一个独立的价格信号。这个价格通过彭博和伦交所平台向全球发布，反映香港本地市场的指标性买卖价。

东吴证券首席经济学家芦哲的评价很准确：“全球最大的黄金实物需求在亚洲，香港金的推出有助于更准确地反映亚洲交易时段的市场动态。”

更值得关注的增量是港交所美元黄金期货的重启表现。2026年7月6日重启交易后，日均成交量超11000手，8月合约实物交割量达145千克，创历史新高。买方是中信证券国际、德合资本等金融机构，卖方是翠绿金业、点金国际等产业实体。

期货与现货之间的通道被打通了，这不是纸上交易，是真金白银入库出库的闭环。

第三方视角，看参与者的动作。

2026年7月清算系统试运行，首批41家机构参与，11家临时直接清算参与银行包括中银香港、工银亚洲、交银香港、建银亚洲、农行香港分行、汇丰、渣打、花旗、摩根大通、澳新银行、瑞银。

国有大行主导现货跨境清算，中资券商覆盖衍生品交易——多家中资券商入选首批参与机构，中信证券国际获批成为港交所黄金期货流动性提供商，银河国际、中信建投国际入选首批活跃交易商。

这不是“支持政策”式的表态，是真金白银的牌照和交易量。中银香港是系统的结算机构和指定仓库，交行香港子行进入董事会并成为核心做市商，建行亚洲第一个完成实物入库。

金管局研究外汇基金增持黄金，则是另一种信号。外汇基金如果从“研究”走向“配置”，意味着香港官方储备层面对黄金的定位从被动持有转向主动配置。外汇基金现有黄金库存还将逐步转移至港金结算公司指定仓库。这等于是把官方信用也押进了这套清算体系。

综合三个视角来看，这个“黄金新三角”分别处于不同进度：

清算系统这一角，硬件已经有了。41家机构接入、多币种清算跑通、与上金所实物联通完成首阶段对接，底层框架搭完了。2027年一季度正式商用是可预期的。

人民币计价期货这一角，还在筹备阶段。港交所已经表态在探索，上金所承诺提供实物交割支援，但合约规则、做市商名单、上线时间都还没有公布，能不能在正式商用窗口同步推出，存不确定性。

外汇基金增持这一角，最不确定。目前是“研究”阶段，没有公布比例和时间表，而且外汇基金的配置决策受全球金价波动、美联储政策、内地外汇管理协调等多重约束，不是香港单方面说了算。

所以目前的真实状态是：清算体系建成在即，人民币定价产品还在设计图阶段，官方储备入场还没有时间表。这套生态能构建出的，是一个以实物清算为底座、连接内地与国际的人民币黄金中转枢纽——只要清算系统稳住，实物流动和衍生品交易会自然生长上去。

至于能不能真正成为离岸人民币的“锚”，取决于人民币计价产品端和央行储备端那两角的落地速度。

全球央行二季度净购金289吨、同比暴涨62%，黄金占全球官方储备比例升至27%、首次超过美债的22%——这个宏观背景不会等任何人。香港这套新三角，赶上的既是窗口期，也是压力测试。