不去伦敦了！俄罗斯黄金正疯狂涌入香港，中国一盘大棋正在成型？

最近，英国《金融时报》引用香港贸易数据报道称，随着西方国家对俄罗斯黄金实施制裁，今年以来从俄罗斯运往香港的黄金大幅增加，香港正在成为俄罗斯黄金的主要交易中心之一。

今年前七个月，俄罗斯向香港出口的黄金接近100吨，创下历史新高，约为2025年同期进口量的三倍。按每盎司4000美元计算，100吨黄金的价值约为128亿美元。

我认为，就全球每年几千吨的黄金交易规模而言，这一数字尚不足以改变国际金价。但从黄金交易未来的发展趋势来看，如此大规模的俄罗斯黄金转向香港，其意义就有所不同。

2022年俄乌战争爆发后，美国和英国立即对俄罗斯黄金实施制裁，伦敦金银市场协会暂停了俄罗斯黄金精炼厂的认证——注意是暂停，而非永久取消。

瑞士的精炼体系也基本不再接受俄罗斯原料金。伦敦、纽约、苏黎世等地的黄金仓储体系同样对俄罗斯黄金关上了大门。

对俄罗斯而言，黄金仍是一种必须变现的重要商品，因此需要找到新的途径，来出售黄金。在这一背景下，香港恰好出现在正确的位置上。

俄罗斯黄金生产商逐渐将黄金出口的重心从其他市场转向东方市场。自2022年以来，香港买家累计购买俄罗斯黄金达2760亿港币，而流入香港的大部分黄金最终又转向中国内地。

中国是全球最大的黄金生产国，也是最大的消费国。特别是过去两年，从香港进口的黄金占内地黄金进口总量的比重大幅攀升。

此外，由于中国内地对黄金进口实行许可证加数量审批的限制，许多内地买家在购买黄金后无法运回，只能将其存放在没有进口限制的香港。这样一来，香港近年来开始对黄金业务投入更多关注，兴趣日益浓厚。

从某种角度看，俄罗斯黄金渠道的东移，间接促成了香港下定决心发展亚洲黄金交易中心这一新的金融战略。

今年7月初，香港已正式开始运营其黄金中央清算体系。这意味着香港正尝试将过去分散在银行、交易商、仓库、贸易商手中的黄金交易活动，全部纳入一个统一且透明的结算框架之中。

黄金市场真正的竞争，从来不是看谁的交易量大，而是要看谁能够掌握黄金在哪里存放、谁拥有这些黄金、黄金的标准如何、黄金如何转移、黄金如何用于投资，以及最终黄金在哪里完成清算。这是一整套制度框架的竞争。

伦敦之所以能够成为全球黄金中心，并不完全因为它是全球最大的黄金生产地——事实上它主要不是生产基地，而是全球的交易基地。

黄金可以在南非生产，也可以在亚洲或俄罗斯生产，所以产地并不重要；只要进入伦敦认可的仓储体系、账户体系和清算系统，就可以通过伦敦的金融体系完成所有交易，包括所有权的转让。

正因如此，伦敦真正拥有的是黄金的清算权，而不仅仅是黄金的贸易权。

香港目前正在做的事情，某种意义上正是朝这个方向努力。如果香港能够进一步建立国际普遍认可的金条标准仓储体系，包括标准化的黄金账户、黄金转账机制、中央清算和实物交割体系，同时拥有经验丰富的做市商群体、明确的法律产权制度、有吸引力的税收政策，以及能够支撑大规模黄金交易的金融市场和外汇流动性，那么香港就有可能形成一个独立的、新的亚洲定价中心。

当然，最重要的是香港需要在国际上逐步建立起黄金交易中心的信誉。

中国当前黄金储备的比例仍然偏低，黄金储备在全部外汇储备中占比仅为8%到9%，远低于欧美发达国家的水平，也远低于波兰、哈萨克斯坦等国。

中国需要大量黄金，这是一个长线业务。再加上中国黄金投资和消费市场正在迅猛扩张，从海外进口黄金拥有很大的增长空间。

中间的节点在哪里？当然是在香港。关键问题在于：这么多黄金从哪里来，通过什么渠道进入中国市场，由谁来进行仓储和清算？这已不仅仅是一个黄金贸易问题，而会逐渐演变为香港乃至大陆至为关键的金融基础设施问题。

从各方面条件来看，香港目前比较适合承担黄金中央清算节点的功能。

这样一来，俄罗斯拥有庞大的黄金储量和黄金生产加工能力，中国拥有巨大的黄金消费和储备需求，而香港拥有连接内地和国际金融市场的制度与地理优势。

当俄罗斯黄金越来越多地进入香港，再通过香港进入中国内地时，一条新的黄金供应链实际上已经形成。它与传统伦敦体系的不同之处在于，黄金的物理流向、仓储地点和最终需求方之间的关系正变得越来越紧密。

正因为这门生意可以做得很大、持续时间可以非常长远，香港需要事先进行深谋远虑。

目前，俄罗斯黄金虽受美国和英国制裁，但进入香港本地市场后，在当地法律体系下仍可合法交易

然而，随着俄罗斯黄金进入香港的规模不断扩大，迟早有一天会被西方盯上，甚至可能被扣上“香港是俄罗斯影子银行节点重要环节”的帽子，进而对涉及俄罗斯的部分实施制裁。

因此，如果香港希望把黄金生意做大，就必须事先想好如何建立一套规则透明的体系。也就是说，需要更加透明地认证黄金来源，做好溯源机制，同时客户尽职调查要天衣无缝，制裁合规制度也要建立起来。

说白了，就是要建立明确的规则，这些规则要透明、开放且灵活，既能满足各方面需求，又不留合规隐患。这一点才是真正考验水平的地方。