百吨俄金涌入香港、西方说中国赚差价？真正的大账他们算不明白

西方对俄黄金制裁从第一天起可能就没打算真管住，中国在香港的黄金基础设施提前一年就铺好了。一个管不住，一个接得住，这才是百吨俄金涌入香港的原因。不是神机妙算的 "大棋"，是西方制裁结构性失效和中国基础设施提前布局 。

9月6日，《金融时报》披露了一组数据，在2026年前七个月里，香港从俄罗斯进口了将近100吨黄金，比去年同时间段增长了三倍，并且创下了新的记录。7月份单月进口了23.1吨，接近于今年上半年的总进口量。（据金融时报2026年9月6日报道，援引香港贸易数据）

消息公布之后西方的个别媒体就渲染，声称中国通过“赚取俄罗斯黄金与国际市场的价差”来获利。

这个账算下来的话，我就只能说我格局小了。

百吨俄金流入香港，并非小本经营的“赚差价”，也不是什么高明的战略布局。西方人算不出这笔账来，就是这件事不只是一点点赚到的利润这么简单。

再说一下西方制裁方面的情况。

2022年3月7日，伦敦金银市场协会(LBMA)表示要立刻停止对六家俄罗斯黄金精炼商进行“合格交割”的认证。当时媒体一片欢腾，称“俄罗斯黄金已经被伦敦市场拒之门外”。（据LBMA2022年3月7日公告）

但很少有人注意到，LBMA在同一份公告里还留了一句话：这些精炼商在暂停日期之前生产的金条，仍然是”合格交割”的，可以在伦敦市场合法交易。

简单来说就是，制裁只针对2022年3月7日后生产的新黄金，而之前的老黄金仍然可以自由交易于伦敦市场。

那么新的黄金怎么处理呢？很简单，重新熔炼一下就可以了。

黄金和石油是不一样的。石油有产地证书、运输记录、化验报告等可以追溯的信息，但是黄金只要被扔进熔炉里重新铸造一遍之后，原来产地标识、精炼商标记以及序列号都会消失。

而全球70%的黄金精炼能力，集中在瑞士。瑞士的制裁是什么？是禁止瑞士精炼厂加工俄罗斯产地的黄金吗？还真不是。

瑞士只禁止从俄罗斯进口黄金，但不禁止瑞士精炼厂加工”非俄罗斯产地”的黄金。

（据环球网2022年6月报道，援引瑞士《财经报》）

这样之前去伦敦的链条就通了：俄罗斯的新金被运往第三国（迪拜、伊斯坦布尔这类地方），在那里被再次熔化产地变成了“第三国”，然后被送到瑞士进行精炼，在那里获得了LBMA认证之后才进入伦敦市场。

再加上西方联盟内部的利益不一致。瑞士依靠提炼黄金为生，阿联酋依靠转口贸易为生，土耳其两边都不得罪。

因此可以说，西方对俄罗斯黄金的制裁，在开始的时候就属于“半拉子工程”。一方面要向俄罗斯表明强硬的态度，另一方面又不希望真的去影响到全世界的黄金市场——因为西方自己国家的中央银行、商业银行和对冲基金手中都有大量的黄金。

这就是国际政治中所指的“象征性的制裁”，即态度强硬但是效果不大。

全网在说“俄罗斯黄金涌入香港，是因为香港不跟随西方制裁”。这句话是对的，但是只说了其中的一部分。

另外一半就是：香港不但没有对它进行制裁，而且已经建立了完整的黄金交易体系，在黄金到来的时候可以进行买卖、结算、定价和交付。

这套设备是何时建成的？不是2026年，而是2025年。

2025年6月，上海黄金交易所就上线了两个在香港指定仓库交割的黄金交易合约，代码iPAu99.99HK和iPAu99.5HK，报价单位是”元（人民币）/克”。（据证券时报2025年6月30日报道）

这个合约的意义，证券时报当时的报道里有一句话说得很到位

：“实现了离岸人民币黄金实物交割，事实上为国际投资者提供了’人民币-黄金’的闭环兑换通道。”

说白了就是，从2025年6月起，外国人拿着人民币，就可以在香港直接买黄金，而且是实物交割，金子就存在香港仓库里。不用换美元，不用绕道伦敦。

该基础设施要比2026年7月7日上线的香港黄金中央清算系统提前一年推出。

2026年7月7日，香港黄金中央清算及结算系统正式试运行，同时推出”HAU”（香港金）价格代码，支持离岸人民币、港元、美元、欧元四种货币交易，41家机构参与首批交易。（据香港政府新闻网2026年7月7日公告、证券时报2026年7月8日报道）

另外要注意的是，上金所的香港仓库是在2025年6月份才开始营业的，在此之前的一年多时间里，俄乌战争就已经开始了，并且西方国家对于俄罗斯的黄金制裁也已经实行了一年多的时间。

中国在这个时间点上线人民币黄金交割合约，是针对俄罗斯制裁的临时应对吗？

我认为并不是这样。这是中国在国际金融基础设施上长期战略布局的一部分，俄罗斯制裁只是加速了这个进程。

为什么这么说？因为上金所香港仓库的核心功能是”离岸人民币黄金实物交割”，这个功能服务的不只是俄罗斯，而是所有希望用人民币结算黄金的国家和投资者。俄罗斯只是第一个大规模用这个通道的国家而已。

接下来就是西方人算不清的一笔账了：认为俄罗斯石油流入到香港之后，只是让香港赚取一些转口利润而已，这样的格局实在是太小了。

第一，黄金进口途径多样化，供应链安全性提高。

中国是世界上最大的黄金消费者，在2025年前后将达到1000吨以上的黄金消耗水平（据中国黄金协会数据）。如此庞大的市场需求下，进口渠道一直被瑞士、澳大利亚和南非这几个国家所垄断。目前俄罗斯的黄金通过香港流入到中国境内，这就相当于增加了一种稳定的供货渠道。

在中美博弈的大背景下，关键商品进口渠道多样化就是一种战略上的安全。

第二，人民币国际化的实物黄金锚已经出现。这就是最核心的地方，也是西方人最难理解的地方。

以前离岸人民币只是一个交易货币，你拿着人民币可以买中国商品、可以存银行，但没有一个”硬资产”来撑它的信用。现在不一样了，你拿着离岸人民币，可以直接在香港买黄金，而且是实物交割。人民币背后，第一次有了黄金这个”硬锚”。

证券时报用了一个非常专业化的说法来描述这一过程：“为离岸人民币资产信用构建坚实的实物黄金锚。”

俄罗斯是第一个大量利用该通道的国家。受到西方制裁之后，美元资产被冻结了3000亿美金，欧元资产也有一部分被冻结了。目前俄罗斯可以将黄金运往香港，再以离岸人民币的形式购买中国的工业设备、消费品和农产品。这就是一个完整的循环过程：黄金→人民币→中国商品。

但是该循环并不依靠以往的美元结算系统。

第三，香港国际金融中心地位提升，服务内地金融开放。

香港黄金中央清算系统、上金所香港仓库以及HAU价格代码等一套组合拳打出之后，香港就由原来的传统的黄金贸易港口变成了集交易、清算、定价和交割为一体的“国际黄金交易中心”。

内地金融开放又多了个“试验田”。在岸人民币不可以自由兑换，但是离岸人民币可以。香港这套系统的目的是在离岸市场检验人民币国际化的功能。

而且香港金用离岸人民币定价，和上海金用在岸人民币定价，形成了”在岸+离岸”的双轮驱动。伦敦金、纽约金用美元定价，上海金、香港金用人民币定价——全球黄金定价体系，正在从”美元独大”向”美元+人民币”双轨演变。

说了这么多之后，再回到最初的问题上：百吨俄罗斯黄金流入香港，是中国人赚取了中间利润吗？

我觉得不是。赚差价是低买高卖，赚的是价差。但中国在这件事里做的，是修基础设施、建清算系统、推人民币定价——这些都是长期的、战略性的布局，不是赚一笔快钱就走的买卖。

西方算不明白这笔账，是因为他们习惯了用”零和博弈”的思维看问题——你赚了就是我亏了，你多了就是我少了。

但中国的逻辑不是这样的。中国修的是高速公路，路修好了，谁都能跑，俄罗斯能跑，其他国家也能跑。中国赚的不是”过路费”，是这条路带来的长期战略价值——人民币国际化、供应链安全、金融开放、定价权提升。

值得我们关注的是，并非这100吨黄金去哪了，也并非中国赚了多少钱，而是在于香港建立起来的人民币黄金交易体系将来能否吸引更多的国家使用。