美联储利率不变，中美谈判，印巴冲突，黄金冲高回落，还能跌？

(一)本周观点

近几年黄金处于大牛市中,2025年初期延续上涨势头,金价不断刷出新高,3月份成功突破三千一百美元关口。四月更是持续飙升,不断刷新历史高度,最高已经升至三千五百美元,不过有所冲高减弱。黄金强劲表现的幕后的"推手",既有美联储降息前景、地缘政治风险升级、避险情绪等传统因素,也有通胀对冲和全球央行购金这一不可忽视的边际力量,当然更多的是近期美国新政府发起的关税贸易战,中美贸易对战是近期最主要的上涨原因。

今年以来,在全球各国央行寻求将外汇储备多元化,减少对美元依赖的持续购金行为的支撑下,黄金价格屡创新高。此外,在美国主导的贸易战扰乱金融市场、引发对美国资产的担忧并推升避险需求的情况下,投资需求的上升也助推了黄金价格的上涨。

而且黄金通常被视为地缘政治不确定性的对冲工具,自特朗普首次宣布关税以来,金价已多次创下历史新高。

中国央行在4月份连续第六个月增加黄金储备,既是外汇储备多元化的长期战略,亦为应对中美贸易谈判不确定性提供缓冲。配合近期降准降息等经济刺激措施,凸显中国在复杂国际环境下的防御性布局。这凸显了在中国国内金价接近历史高位以及中美贸易摩擦持续的大背景下,中国积极增持贵金属的策略。

刚刚过去的一周,国际黄金市场在贸易紧张情绪和地缘政治冲突的推动下延续涨势,国际黄金价格一度突破3448美元/盎司,但随后因多头动能衰竭和高位获利了结,周内涨幅收窄至约2.52%。美国总统特朗普关税的言论、贸易谈判的不确定性、俄乌冲突及印度与巴基斯坦的军事对峙,共同刺激了市场避险需求,推动金价上涨。然而,技术指标显示短期回调压力加大,市场可能进入震荡整理阶段。

近日市场的核心焦点无疑集中在中美贸易谈判上。据知名机构报道,本周末将在瑞士日内瓦举行的高级别会谈备受市场关注。然而由于美英贸易协议的"雷声大雨点小",市场对谈判前景的乐观情绪有所降温。

近期有所被打脸,对于黄金后市,小编仍然认为黄金大牛市已经结束,未来一段时间将进入高位调整趋势,中长期震荡下行(回调运行)概率比较大!短期看上方压力比较大,有望继续偏弱运行!因此建议大家前期关注下方3200附近支撑比较好!个人观点,仅供参考!

(二)行情回顾

刚刚过去的一周,国际金价止跌回升,小幅反弹上涨。国际黄金连续合约,当周开盘价为3247.1美元/盎司,盘中最高价3448.2美元/盎司,最低价3243.1美元/盎司,收盘价3329.1美元/盎司,上涨81.7美元,涨幅2.52%。国际金价再度下跌,为连续第二周下跌,创近两个月来最大周跌幅。走势符合预期。

刚刚过去的一周,国内黄金期货市场只有四个交易日,但是当周止跌回升,再度上涨。国内黄金期货主力合约,当周主力合约震荡运行,小幅下跌;开盘价784.36元/克,最高809.88元/克,最低价777.10元/克,收盘价788.42元/克,上涨4.5元/克,涨幅0.57%。

国内白银期货继续回落。主力合约当周开盘价8156元/千克,最高价8280元/千克,最低8073元,收盘价8168元/千克,跌幅0.85%。

(三)基本面方面

(1)周度消息:

周一金价大幅上涨逾2%,受益于美元走软与避险需求增强的双重支撑。美国总统特朗普宣布对海外拍摄的电影征收100%关税,引发新一轮贸易战忧虑,推高了市场对黄金等避险资产的需求。

高盛周一发布研报称,2025年中国太阳能产能过剩、美国经济衰退风险上升,以及全球央行继续大举买入黄金,将促使金价持续跑赢白银。但由于两者资金流动强关联,黄金的强劲需求也可能带动2025年白银价格进一步走高。

世界黄金协会发布的报告显示,一季度全球金价20次突破历史新高,受此影响,全球金饰消费总量同比下降21%,为2020年以来的最低点。不过,黄金投资需求大幅增长,一季度全球黄金投资需求量为551.9吨,同比大增170%。这说明,在金价屡创新高的背景下,全球金饰需求下降,但黄金作为投资产品的属性更被看好。

印度央行最新报告显示,截至2025年3月,黄金在其外汇储备中的占比已从2021年的5.87%大幅提升至11.70%,实现四年翻倍增长。

目前印度央行共持有879.59吨黄金,其中511.99吨存储在国内,其余存放于英格兰银行和国际清算银行。报告指出,黄金配置的增加是印度央行应对地缘政治风险和金融市场波动的重要战略举措。

世界黄金协会的季度报告提出五项黄金增持理由:(1)资产组合保险:美股市盈率已达32倍,高于1929年大萧条前水平;(2)债务货币化:美国财政赤字/GDP比率突破6%,历史显示此类情境下黄金年化回报超8%;(3)地缘对冲:全球军费开支创冷战以来新高;(4)去美元化:央行购金连续8季度超100吨;(5)气候避险:铜金价格比降至4年低位,预示经济周期转向。

周二金价连续第三日上涨,重新回到3400美元关口之上,创下两周高点,因为中国假期后买盘入市,美国可能对进口药品征收关税引发担忧。与此同时,投资者在等待美联储政策会议的结果。

市场对美国新一轮关税计划感到忧虑,推动避险情绪升温。美国总统特朗普宣布拟对海外制药产品征收新关税,加剧全球贸易紧张局势,支撑了黄金的避险需求。

中国央行4月增持7万盎司黄金,实现连续6个月增持,累计增加近30吨。在全球央行"去美元化"浪潮中,中国黄金储备占比仍仅8%,远低于20%的全球平均水平。

周三黄金期货下跌,结束了此前三连涨走势,因为受到美元走强以及中美贸易紧张局势有所缓和的影响。美联储主席鲍威尔对美国经济的谨慎言论也带来压力。

周三,美联储主席鲍威尔在结束两日会议后释放“审慎但不确定”的言论,令市场失望。虽然美联储维持利率在4.25%-4.50%不变,但声明中提到“经济前景的不确定性正在上升”,并未释放进一步宽松信号。鲍威尔强调,当前经济路径尚不明朗,美联储不会”先发制人”调整政策,市场普遍解读为鸽派预期落空。

此外,中美贸易关系有所缓和。美国财长贝森特和首席谈判代表格里尔计划本周末在瑞士会晤中国副总理何立峰,市场视为双边紧张关系降温的信号,削弱了黄金作为避险资产的吸引力。

从更广泛的地缘局势来看,印度与巴基斯坦在克什米尔地区爆发新一轮严重冲突,巴方称击落五架印军战机。这是双方二十年来最严重的交火之一,若局势升级,黄金或再度因避险需求获得支撑。

世界黄金协会数据显示,4月中国、波兰和捷克央行继续增持黄金,无视金价历史高位。中国连续6个月购入(累计30吨),总储备达2294吨;波兰单月狂买12吨(年内61吨),接近去年总量的2/3;捷克则实现26个月连增(累计47吨)。

周四黄金期货下跌逾2%,因为美国总统特朗普宣布与英国达成一项贸易协议,令市场对美国与其他国家达成类似协议的希望随之升温,降低了黄金作为避险资产的吸引力。

受全球经济不确定性推动,珀斯铸币厂4月黄金销量跃升至43,714盎司,创5个月新高,同比大增31%。白银销量也环比增长1%,达723,641盎司,为去年12月以来最高水平。作为全球顶级黄金精炼商,珀斯铸币厂加工了澳大利亚近75%的新开采黄金,其销售数据被视为市场风向标。

伦敦金银市场协会披露,4月伦敦金库黄金储备环比增0.6%至8536吨,终结此前连续流出态势。这一逆转源于两大关键变化:一是COMEX黄金期货溢价消失(特朗普政府豁免贵金属关税),二是市场套利窗口关闭。数据显示,4月曾有28.8吨黄金(价值31亿美元)单日撤离COMEX仓库,创年内最大流出纪录。与此同时,伦敦商业金库接收了从各国央行及美国回流的多渠道供应,白银库存也同步增长3.3%至22859吨,为半年首增。

周五黄金期货上涨逾1%,主要受益于美元小幅走软。市场同时也在消化美国总统特朗普在美中周末贸易会谈前发表的关税相关言论。

(2)黄金ETF 和美元指数

【黄金ETF持仓】截止到5月9日,较上日减少1.74吨,当前持仓为937.94吨。

我们知道美元与黄金作为全球的避险工具,两者具有较强的相互替代关系,从中长期看,两者呈现负相关性。因为黄金是以美元为计价,美元指数的坚挺使得黄金对海外投资者来说更加昂贵,美元上涨也削弱了黄金对持有其他货币的买家的吸引力。

过去的一周,美元指数延续反弹趋势,低开高走,小幅走强。当周开盘价99.967,盘中最高100.86,最低99.173,最终当周收于100.42,涨幅0.41%。

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