黄牛离场、投诉扎堆，泡泡玛特好日子到头了？出海和珠宝能翻身？

最近，潮玩圈的一则消息让人咋舌：一款成本几十块的玩具拉布，竟被炒到了 108 万。这个带着小恶魔微笑的精灵，靠着明星效应和社交平台的发酵，成了二手市场的 “硬通货”。

而这背后，绕不开一个名字 —— 泡泡玛特。这家从角落小众爱好起家的公司，用十几年时间冲到千亿市值，又在短短几年里经历股价暴跌、增长瓶颈，如今仍在潮起潮落中寻找新的方向。它的故事，就像一场过山车式的商业冒险，藏着新消费时代的狂欢与隐忧。

泡泡玛特的崛起，藏着创始人王宁骨子里的 “折腾” 劲儿。高中时，他靠卖发光牛角饰品赚了第一桶金；大学开格子铺，却因模仿者扎堆、管理琐碎亏得措手不及。这些经历让他明白：做 “商品搬运工” 没前途，必须抓牢自己的核心 ——IP。

2010 年，泡泡玛特第一家店在北京开业，最初只是个卖潮玩杂货的铺子，连年亏损，最惨时账上只剩不到 100 万，连工资都快发不出。

转机出现在 2016 年。王宁决心转型做 IP 运营商，当年推出的 Molly 星座系列盲盒，200 套瞬间售罄。这一下，彻底点燃了市场。

盲盒的魔力，精准踩中了年轻人的心理。49 到 99 元的低价，让拆开盒子的瞬间像场 “小开奖”，满足猎奇心；1/144 概率的隐藏款，像彩票一样勾着 “以小博大” 的赌徒心理；社交平台上满是开箱视频，大家晒单、交换，把潮玩变成了社交货币。

加上线上线下密集的门店和机器人商店，泡泡玛特把小众潮玩变成了大众消费。2020 年上市时，市值一度冲破千亿港元，成了 “中国潮玩第一股”。

但狂欢总有落幕时。2022 年，泡泡玛特迎来了至暗时刻：股价从巅峰跌去八成，市值缩水到不足 300 亿；曾经靠倒卖盲盒赚大钱的黄牛们纷纷离场，有人说 “现在赚 200 块都费劲，还可能亏”；公司净利润首次下滑，会员复购率从 58% 一路走低。

增长瓶颈的背后，是内外交困。

内部看，品控问题成了硬伤 —— 消费者在社交平台吐槽娃娃有污渍、零件断裂，投诉平台上针对泡泡玛特的投诉高达数万件，“不退不换” 的售后更是让人心寒。

IP 版权争议也没断过，新品被指抄袭，还频繁卷入侵权诉讼。饥饿营销让热门款长期缺货，反而催生出更多黄牛，进一步砸了口碑。

外部压力更猛。盲盒玩法太容易复制，52 Toys、TOP Toy 等竞争者扎堆涌入，泡泡玛特和第二名的差距越来越小；上海等地出台的盲盒合规指引，直接给 “赌博式营销” 降温，限制了炒作空间。

大家开始怀疑：泡泡玛特的增长，是不是已经触顶了？

面对困局，泡泡玛特没坐以待毙。它把目光投向了海外，想在更广阔的市场找到新机会。

早在 2018 年，泡泡玛特就成立了海外事业部，但真正发力是在国内增长放缓后。

出海的策略很谨慎：先从文化相近的东亚、东南亚入手，比如韩国、泰国，再慢慢扩展到欧美。一开始不盲目开店，而是参加展会、找本土商家合作，把风险转出去；摸清市场后开快闪店攒人气，最后才铺直营门店和机器人商店。

截至 2023 年底，它在海外开了 80 家门店和 159 台机器人商店，产品卖到 80 多个国家，2024 年第三季度海外营收同比暴涨 440%。

为了融入当地，泡泡玛特下了不少功夫。在日本推招财猫吊卡，在加拿大做海狸枫叶手办，连越南工厂都投产了，想靠 “本地生产本地卖” 降成本。

不过挑战也不小：欧美消费者不爱 “可爱风”，更爱炫酷形象；日本门店不让摇盒，被调侃 “购物像坐牢”，部分门店还因此关闭。

除了出海，泡泡玛特还盯上了新领域。2023 年和周生生合作的 Molly 黄金饰品，单月卖了 1 万件；2024 年索性推出自己的珠宝品牌 Po pop，上海快闪店的拉布紫水晶手串第一天就卖空。

只是珠宝行业比盲盒复杂多了，库存管理、生产周期都是新难题，能不能成还是未知数。

从几十块的玩具到千亿市值，再到如今的挣扎与突围，泡泡玛特的故事像一面镜子，照见了新消费的狂欢与焦虑。

它靠盲盒的 “未知感” 和 IP 的魔力站上风口，也因模式易复制、IP 生命力短而陷入瓶颈。

未来，它能不能在海外市场站稳脚跟？珠宝领域的尝试会不会重蹈当年格子铺的覆辙？是像迪士尼那样靠 IP 长线发展，还是重蹈 “郁金香泡沫” 的覆辙？

没人能给出答案。但可以肯定的是，这场关于潮玩的商业冒险，还远没到落幕的时候。