老乡们，跑步入场了！

作者：余飞

今天来聊聊股市。

9月12日傍晚，央行公布了8月份金融数据报告，其中提到：

前八个月人民币存款增加20.5万亿元。其中，住户存款增加9.77万亿元，非金融企业存款增加6106亿元，财政性存款增加2.21万亿元，非银行业金融机构存款增加5.87万亿元。

对比一下上半年的数据：

上半年人民币存款增加17.94万亿元。其中，住户存款增加10.77万亿元，非金融企业存款增加1.77万亿元，财政性存款增加1.25万亿元，非银行业金融机构存款增加2.55万亿元。

两相对比会发现：

第一，过去两个月，住户存款减少了1万亿元。

第二，非银行业金融机构存款增加了3.23万亿元。非银行业金融机构，是指以发行股票和债券、接受信用委托、提供保险等形式筹集资金，并将所筹资金运用于长期性投资的金融机构。

以上两点说明了存款在搬家，而股市在迎接资金流入。

当然，就以上数据不能直接说明存款搬家到了股市，我们需要一一排除来看。

存款拿出来，大家不可能在家里挖个洞藏起来，必然有个流向，而就国内的资本市场来说，无非就是楼市、股市、债市、黄金。

第一，钱没有流入楼市。

存款并没有流入楼市，央行数据披露，前8个月，住户部门中长期贷款增加1.08万亿元，上半年增加了1.17万亿元。

也即房贷过去两个月不增反降，减少了900亿元。

第二，债市在下行。

国债期货主力合约11日盘中再创近6个月以来新低，且30年期国债期货加权指数距离年内新低仅一步之遥。

第三，黄金持续创新高。

黄金从年初以来，拉杆式上涨。

9月12日，纽约黄金期货价格盘中最高触及3695美元/盎司，伦敦黄金现货价格盘中最高触及3656美元/盎司。内盘方面，上海黄金交易所的黄金现货合约开盘报825元/克，盘中最高报832元/克。

财新网梳理的数据显示，8月以来纽约黄金期货价格已上涨近350美元/盎司，伦敦黄金现货价格上涨近360美元/盎司。同期国内的黄金价格也上涨了近65元/克，按7.15元/美元的汇率估算，涨幅近300美元/盎司。

不过，黄金大涨背后的主力，是各国央行。

比如咱们中国，央行披露中国央行已连续10个月增加黄金储备。截至8月末，中国黄金储备量达到7402万盎司，相较于7月末的7396万盎司，增加了6万盎司。

世界黄金协会（WGC）的数据进一步印证了这一趋势：

自2020年第三季度以来，全球央行已连续14个季度净购入黄金。购金量更是呈现出前所未有的增长加速态势。过去三年，每年央行购金量均超过1000吨，几乎是此前十年年均水平的两倍。其中，各国央行在2022年购买了1082吨黄金，2023年购买了1037吨，2024年则创下了1180吨的纪录。

第四，股市已经站上了近年来的高位。

综上来看，存款搬家，一部分进入了黄金赛道，一部分进入了股市，散户正在跑步入场。

佐证散户跑步入场，还有两个关键指标。

一个是开户人数大涨。

上交所官网最新数据，2025年8月A股新开户265万户，较今年7月的新开户数环比增长34.97%，同比增长165.21%，远超去年同期水平。

其中个人投资者占到绝大多数，合计约264.03万户，环比增幅为35.13%，较上个月增加68.64万户；机构投资者则合计约1万户。

至此，今年前8个月，A股新开户数合计已达到1721万户。较2024年前8个月A股合计新开户数1163.73万户增长47.90%。

另一个是证券交易印花税大涨。

财政部公布的前7个月数据显示，证券交易印花税936亿元，同比增长62.5%。

客观来说，这轮行情很特别，很陌生，与之前的牛短熊长局面完全不一样，与当前的经济、就业、消费环境格格不入。

宏观数据方面：

7月份，全国居民消费价格（CPI）同比持平，延续两年低迷态势；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.6%，连续30多个月下跌。1-7月平均，CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.9%。另外，7月份，社会消费品零售总额同比增长3.7%，在6月份基础上进一步回落。

1-7月，一般公共预算收入同比增长0.1%，其中全国税收收入同比下降0.3%。具有代表性的企业所得税同比下降0.4%。另外，全国政府性基金预算收入同比下降0.7%，其中国有土地使用权出让收入同比下降4.6%。

同期，全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降1.7%，其中国有控股企业下降7.5%，股份制企业下降2.8%，私营企业增长1.8%。

房地产方面。自去年924政策以来，房地产需求得到一定程度的释放，交易量明显上升，但是今年下半年市场再度转向疲软。7月份，房地产销售额同比下降14%，开发投资同比下降17%，开发资金同比下降15%，降幅均有所扩大。

在这种环境下，A股却走出了不一样的行情。

主要原因在于，股市的角色已经变了。

过去，中国是“银行主导型”的金融体系。钱通过银行贷款流向地产、基建、制造业，股市只是锦上添花的“融资副舞台”。

但今天，老办法不灵了。银行惜贷，优质信贷需求不足。地产、基建的融资需求大幅下降。实体经济需要新的输血方式。

于是，股市被推上了舞台中央。

2023年9月24日，央行首次推出直接支持股市融资的工具，这是划时代的转折。股市第一次被纳入货币政策的传导机制，成为直接获得流动性的枢纽。

为什么即便楼市低迷，北上广深的限购依然没有全面放开？因为国家就是要把资金往股市引。楼市已经是“死水”，股市才是“活水”。只有资本市场能把资金引导到科技企业、新质生产力。

楼市一旦熄火，居民财富预期下行。要稳住消费信心，必须制造新的财富效应。股市是最有效的载体。让普通人通过股市赚钱，才能稳住内需。

这意味着：股市的地位，已经从“资本市场”变成了“经济枢纽”，是中国经济转型的核心。

很多人关心：股市接下来会涨到哪？4000点能站稳吗？5000点有没有可能？

我的判断是：

短期来看：4000点之下，大涨小回，震荡上行，资金不断流入。只要科技主线没有破坏，这轮慢牛就会延续。

2015年的“疯牛+惨熊”给监管层留下深刻教训。现在的政策思路是“慢牛、长牛”，绝不允许过快拉升。换句话说，冲到4000点以上，监管层一定会出手降温。

长期来看：只要中国经济转型顺利，科技创新取得实质突破，5000点甚至历史高点都不是问题。但这是中长期目标，不是短期行情。

有人星夜赶考场，有人辞官归故里。散户跑步入场的同时，有人则开溜。

公开数据显示，自9月以来的六个交易日中，已有近130家A股公司发布了股东减持计划的预披露公告，同比去年9月的前六个交易日暴增了100%。

另据Wind提供的最新数据，截至9月10日收盘，9月以来共计400多家上市公司发布了重要股东减持完成公告。具体来看，这400多家公司涉及股东数量有600多名，合计减持约10亿股，累计减持金额约190亿元。

仅9月12日，就有20家公司发布减持公告。

包括京基智农、金风科技、天虹股份、蓝丰生化、实丰文化、中岩大地、双一科技、奇德新材、长春一东、珍宝岛、乔丰股份、纽威股份、新炬网络、炬光科技、亚信安全、天智航、安杰思、惠泰医疗、盛科通信、艾森股份。

制图：城市财经；数据来源：巨潮资讯

当然，股市上涨，股东减持，这是常规操作，并不能以此来判断后续走势。

但资本市场，不确定性是永远确定的，这一点需要有清醒认识。

当前的风险有三点：

第一，科创板、创业板市盈率过高，远高于纳斯达克。如果企业业绩跟不上，泡沫随时可能戳破。

第二，特朗普忽左忽右的情绪，这将是股市最大的外部风险。此外，中东战乱、俄乌谈判也都是巨大的外部不确定性。

第三，消费不足、房地产低迷、企业利润压力依旧。股市的上涨更多是政策与资金推动，而非基本面完全改善。

这意味着，行情注定是结构性的，而不是全面大牛市。真正走出长牛的，会是少数科技龙头。目前政策面上，已经给人工智能行业多次空中加油。

所以，切记不要盲目，不要孤注一掷，鸡蛋不要放在同一个篮子里，对市场永远怀着敬畏之心，永远坚守对冲的理性策略，才不至于水中捞月、镜中观花。