高盛预警美元被高估 黄金会涨吗？

黄金有进一步上涨的空间，尤其是如果中东地缘政治风险升温。高盛在2月19日发布的报告中预警美元被高估，指出全球市场面临“周期顺风，估值逆风”的矛盾，这为黄金提供了中长期支撑。

驱动美元进入贬值周期的逻辑没有改变，核心压力来自四个方面：

财政赤字“洪水滔天”

：美国创纪录的政府债务和财政赤字，导致美元供给过剩，直接稀释了购买力。

降息周期持续

：美联储在2025年累计三次降息，市场预期2026年将继续降息，美欧、美日利差收窄，全球资本可能从美元资产流出。

贸易逆差未改

：特朗普的“关税战”并未扭转美国庞大的贸易逆差，美元贬值成为改善贸易差额的“隐形工具”。

去美元化加速

：各国央行持续增持黄金、减持美债，美元在全球外汇储备中的份额从历史高位下滑，信用基石动摇。摩根士丹利甚至预测，到2026年底，美元指数可能下跌约10%。

在美元走弱的背景下，黄金的上涨动力来自多重因素：

美元走弱的直接支撑

：黄金以美元计价，美元贬值会推升金价。高盛预计2026年美元将面临温和的负面环境。

利率下行降低持有成本

：美联储降息降低持有黄金的机会成本。市场普遍预期2026年美联储将降息，联邦基金利率可能从当前3.5%-3.75%区间回落。

结构性需求爆发

：全球央行购金形成刚性需求，2025年购金量创历史纪录；私人投资者也同步增配黄金对冲货币信用风险。

地缘风险溢价

：中东局势等地缘冲突推升避险买盘。若美伊爆发全面战争，金价可能飙升至6000美元以上，但若局势缓和，溢价会快速消退。

估值泡沫风险

：花旗测算显示，全球黄金支出占GDP比例达0.7%，为55年最高，远超历史常态，存在过度透支的可能。一旦利空出现，可能引发15%-25%的技术性回调。

短期波动剧烈

：地缘政治和货币政策预期的变化会放大波动。例如，2026年1月曾因局势缓和迹象，黄金单日暴跌12%。

机构观点分化

：看涨阵营如高盛，将2026年底金价目标上调至

5400美元/盎司

，认为黄金已成为对冲财政风险的“粘性”工具。BMO更乐观，预测金价可能接近

6500美元/盎司

。谨慎派如花旗，基准情景预计金价可能回落至4200美元，并警告若配置比例回归历史常态，金价或腰斩至2500-3000美元。

黄金的长期上涨逻辑已被打开，但投资者需避开短期追高风险，将其作为结构性配置工具。