老凤祥2025年净利下滑10% 黄金珠宝业“冰火两重天”格局凸显

3月6日，老凤祥股份有限公司（600612.SH）发布的年度业绩快报，为黄金珠宝行业投下了一枚震撼弹。报告显示，公司全年实现营业总收入528.23亿元，同比下降6.99%；归母净利润为17.55亿元，降幅达9.99%。这一表现与同期黄金市场价格屡创新高的行情形成了鲜明反差，深刻揭示了行业在消费端正经历的结构性变革与深层挑战。

公告将业绩下滑归因于多重因素的叠加影响：国内消费增长整体乏力，黄金价格经历快速且持续的上涨并不断刷新历史纪录，加之黄金税收新规正式实施，共同构成了复杂的经营环境。中国黄金协会的数据为此提供了佐证：2025年全国黄金消费总量为950.096吨，同比下降3.57%，其中作为消费主力的黄金首饰消费量仅为363.836吨，同比大幅锐减31.61%。高企的金价显著削弱了终端消费者的购买动力，尤其对价格敏感的传统黄金首饰需求造成挤压，部分消费需求转向了更具投资属性的金条产品。

面对压力，老凤祥虽尝试通过设立区域子公司、增设直营门店以及推进主题店布局来稳定市场，但整体渠道拓展未达预期。截至2025年末，公司境内外营销网点总数为5355家，其中加盟店数量为5142家，较期初净减少499家。加盟体系的大规模收缩，清晰地表明行业下行的压力已从销售终端向品牌方传导，以往高度依赖加盟商快速扩张的增长模式正面临严峻考验。

当老凤祥因首饰消费疲软而增长受阻时，同业上市公司的业绩表现呈现出显著的分化格局，凸显了行业并非伴随金价普涨的简单逻辑。

以投资类产品见长的中国黄金（600916.SH）同样未能幸免。其业绩预减公告显示，预计2025年归母净利润同比下降55%至65%。公司指出，金价剧烈波动与政策调整叠加，冲击了各类产品销售，同时金价上涨速度超过存货周转，导致黄金租赁业务产生公允价值变动损失，暂时拖累了利润。这表明，在金价极端波动的背景下，企业同时承受着实体销售与财务计量的双重压力，难以将金价上涨直接转化为盈利。

与此形成对比的是，潮宏基（002345.SZ）与菜百股份（605599.SH）则在行业整体承压中实现了逆势增长。潮宏基预计全年净利润同比大增125%至175%，并将其归因于品牌力提升、运营精细化及全渠道协同。菜百股份也预计净利润同比增长47.43%至71.07%，强调了其直营体系优势和渠道联动能力。这两家企业的增长路径显示，行业竞争的重点正在发生根本性转移。

综合来看，2025年黄金珠宝行业的发展态势已然清晰：这是一场在消费行为转变、税收政策落地与金价大幅波动共同作用下的深度格局重构。老凤祥加盟网络的收缩，揭示了传统规模扩张模式在行业周期压力下的局限性；中国黄金的利润预减，则凸显了极端市场环境中经营与财务模型的复杂互动。而潮宏基与菜百股份的脱颖而出则共同指向一个结论：行业的竞争核心已从过去比拼渠道数量的“外延式扩张”，转向了聚焦品牌价值、精细运营与全渠道协同等“内生能力”的较量。

随着年度财报的陆续披露，市场将对各企业的风险抵御能力与持续增长韧性进行更审慎的评估。这场行业分化浪潮警示我们，真正的考验或许已不在于金价本身的起伏，而在于回答一个更为根本的命题：消费者究竟因何而购买？当黄金逐渐从婚嫁刚需转向日常配饰、从资产保值工具回归商品本质，品牌与消费者之间的情感与文化联结便变得比金属的克重与成色更为重要。未来，当金价波动渐趋平缓，唯有那些真正理解并赢得消费者心智，能够提供超越材质本身价值体验的企业，才能在市场中沉淀出比黄金更为持久的光芒。