航民股份（600987）2025年年报简析：净利润同比增长2.1%，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期航民股份发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入107.23亿元，同比下降6.5%，归母净利润7.35亿元，同比上升2.1%。按单季度数据看，第四季度营业总收入25.86亿元，同比下降7.32%，第四季度归母净利润2.52亿元，同比上升3.1%。本报告期航民股份盈利能力上升，毛利率同比增幅14.69%，净利率同比增幅8.68%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利8.24亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率15.77%，同比增14.69%，净利率7.86%，同比增8.68%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.84亿元，三费占营收比3.59%，同比增7.56%，每股净资产6.56元，同比增5.12%，每股经营性现金流1.03元，同比减17.86%，每股收益0.72元，同比增4.35%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

财务费用变动幅度为140.47%,原因:本期利息收入同比减少及汇兑损益同比增加共同影响。投资收益变动幅度为-206.07%,原因:本期黄金、白银T+D交易投资收益减少。公允价值变动收益变动幅度为135.44%,原因:黄金价格波动导致T+D业务产生的公允价值变动。信用减值损失变动幅度为-127.07%,原因:本期坏账准备计提增加。资产处置收益变动幅度为-98.3%,原因:本期无形资产处置同比减少。营业外收入变动幅度为-79.9%,原因:本期碳排放配额交易同比减少。筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为80.13%,原因:本期黄金租赁同比增加，以及上年同期公司股份回购及收购少数股东股权款支出共同影响。预付款项变动幅度为-37.46%,原因:本期预付货款同比下降。其他应收款变动幅度为41.63%,原因:本期应收暂借金料同比增加。其他流动资产变动幅度为-35.37%,原因:黄金租赁增值税进项税额减少。无形资产变动幅度为40.01%,原因:本期土地使用权费用增加。短期借款变动幅度为218.17%,原因:子公司银行借款增加。合同负债变动幅度为64.01%,原因:本期预收货款同比增加。应交税费变动幅度为46.23%,原因:本期应交增值税增加。其他应付款变动幅度为-44.39%,原因:委外加工待结算金料金额减少。其他流动负债变动幅度为-51.02%,原因:本期待转增值税销项税额减少。长期应付款变动幅度为-100.0%,原因:超长期特别国债改列到递延收益科目。递延收益变动幅度为34.07%,原因:本年收到的与资产相关的政府补助增加。递延所得税负债变动幅度为-52.23%,原因:本期非同一控制下企业合并资产评估增值分摊后净额减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

业务评价：

公司去年的ROIC为8.55%，历来资本回报率一般。去年的净利率为7.86%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为10.51%，中位投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为8.55%，投资回报也较好。公司历史上的财报相对良好。

偿债能力：

公司现金资产非常健康。

融资分红：

公司预估股息率5.1%。

生意拆解：

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为19.3%/15.5%/14.8%，净经营利润分别为7.75亿/8.29亿/8.42亿元，净经营资产分别为40.08亿/53.54亿/57.09亿元。

公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.2/0.26/0.32，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为19.44亿/29.54亿/34.76亿元，营收分别为96.66亿/114.68亿/107.23亿元。

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在9.17亿元，每股收益均值在0.9元。

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司如何应对近期的染料价，一年中有传统的印染生产旺季么？未来印染业务的趋势判断

答：公司在印染行业深耕细作40多年，对染料市场价格波动走势有一定的把握，一般采取错峰采购和预付款的方式，规避原料价格上涨风险。基于国内宏观政策组合效应持续释放，收入和消费激活终端需求，创新与产业升级催生高端需求，开放与循环升级拓展内外需求，公司对印染主业发展充满信心。面对深刻复杂变化的发展环境，公司继续按照“高端化、绿色化、智能化、融合化”的方向，以自身工作的确定性应对外部的不确定性，努力提高印染业务的市场竞争力。一般来说，三月份逐渐进入生产旺季，印染行业传统的生产旺季在2季度和4季度，整体而言取决于需求，市场瞬息万变，风险还是要把控的。

问题2公司染料助剂在成本中的占比情况

我们主要印染交织物，使用分散染料较多，染料助剂在染费构成中占比20%多。

问题3公司出口情况

我们是间接出口占六成左右，公司直接的客户是坯布贸易商，而不是终端服装品牌，对于间接出口的订单，根据海外客户的需求，我们通过开展工厂验证，加入国际知名品牌的供应链体系。

问题4染料价格上涨，公司染费是否涨价？

价格传导要看下游需求，由市场供求关系决定，产品不同，要求不同，染费的价格也不同。公司印染以中高端产品为主，自身做好内功，加强产品技术研发，调整优化产品结构，努力对标挖潜降本。

问题5数码印花情况

目前，公司已有染企上马了数码印花产线，与印染加工的“前处理+后整理”环节协同，快速响应市场客户需求。

问题6印染行业集中度

整体看，我国印染产业主要集中在“上下游产业链配套、专业市场比较发达、水资源较为丰沛、环境承载能力较强”的浙江、江苏、福建、广东、山东等东部沿海五省，印染布产量占比超过90%以上，生产地域集中，但单家企业市场占有份额较低的特点明显，行业集中度提升尚有空间。

问题7海运和织造分公司是否退出？

海运是与公司印染热电联产协同配套产业，航民海运通过内部协同与成本管控实现了扭亏为盈。织造分公司的织布业务面临设备老化、市场竞争激烈、成本压力大等问题，公司着力寻找新的项目，实现腾笼换鸟，盘活土地资产。

问题8公司分红

航民股份上市以来年年分红，分红比例放在两市当中也不低，做过两次购，计算在内，分红比例更高。去年还进行了中期分红。以后根据业务发展资金需求，若没有大的投入，综合考虑股东诉求。

问题9公司有在考察新项目吗？ 有明确的投资方向么？

寻找新项目是公司长期的一项工作，主业要稳，新业要闯，在聚焦主业升级的同时，公司着眼长远，努力培育新的增长点。我们一直在寻求合适机会，具体得看条件是否成熟。公司本着宁可错过不可错投的原则，确保风险可控。

未来新增长点的培育，公司将紧抓国家和区域政策红利集中释放的窗口期，把航民发展融入国家“十五五”规划、省市区先进制造业集群等战略布局，努力培育契合航民实际的“新质生产力”。

问题10存货情况、资产负债表中存货和交易性金融负债有什么关系

公司库存主要是黄金、染料助剂和煤炭。公司从银行租赁黄金，在资产负债表中主要计入存货同时，也计入交易性金融负债。详见公司披露的定期报告。

问题11金价大幅波动对公司的影响

2025年总体来看，黄金价格大幅上涨，黄金饰品销量减少。公司按照“精、轻、新”（即产品要精、重量要轻、品种要新）的市场趋势，快速响应高端客户、年轻人个性化消费需求变化，不断开发新品、丰富产品品类，用匠心铸就匠艺，打造精品，提高产品的附加值。

问题12黄金饰品业务的毛利率如何？

黄金饰品业务包含来料加工和批发两项业务，无论批发或是来料加工业务，公司实质上赚取的是设计加工费，毛利率其实不低，但由于公司批发业务包含了黄金价格，拉低了整体毛利率。

问题13黄金饰品业务客户范围？

航民百泰植根华东地区市场，收购深圳尚金缘后，公司的销售网络覆盖面更广。公司客户类型较为多元化，既包括国内知名黄金珠宝首饰品牌商、跨区域零售珠宝店，也包括区域性珠宝行等。

问题14公司热电企业

公司热电属于印染主业的配套产业，热电联产能够降低成本和应对外部风险。热电企业所发电上网；蒸汽一部分自用，一部分供应周边企业。

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