实控人失联引爆危机，千叶珠宝暴雷！93 万现金承压 2.9 亿债务，15 亿存货近乎占据全部资产

图片来源：视觉中国

蓝鲸新闻9月11日讯（记者 徐甘甘）

9月10日晚间，新三板公司千叶珠宝的主办券商东北证券发布了一则风险提示公告：“通过微信群、电话、电子邮件、前往公司办公地点查看等方式，均无法与二人取得联系，原因不明；公司其他董事、监事及在场工作人员亦无法与其取得联系。”寥寥数语，随着实控人夫妇林明杰、高晓松的失联，宣告了这家经营二十余年的黄金珠宝品牌的实质性崩塌。

千叶珠宝并非什么小众设计品牌，公司于2001年已经成立，2015年在新三板挂牌上市，当年还因签约好莱坞明星安妮·海瑟薇一度出圈。

主办券商在公告中称，公司在京东、天猫、抖音等电商平台所开设店铺的产品已下架。此时，距离千叶珠宝披露2026年半年报，仅过去不到两周。

值得注意的是，暴雷两周前，也即8月27日，公司还自行披露了2026年半年报，与2025年报同样，千叶珠宝交出的仍是一份净利润为正的成绩单。但细读财报，就能窥见引爆危机的核心线索：异常的经营业绩、存疑的销售模式。针对上述异常，全国股转中心已于 8 月 24 日就千叶珠宝 2025 年年报下发问询函，这也是监管连续第二年针对该公司财报出具问询。

不过，这份针对 2025 年年报的监管问询函，如今大概率难以收到回复。千叶珠宝属于典型家族企业，董事会由实控人林明杰、高晓松、林慧仙三人构成：林明杰与高晓松为夫妻，林慧仙是林明杰的胞妹。截至 2026 年 6 月末，三人合计直接持股 52.37%。

某上市公司珠宝行业人士向蓝鲸新闻透露，行业内有传闻称，千叶珠宝两名失联实控人或已离境，曾于数日前在泰国现身，后续去向不明。据其了解，供应商被拖欠款项规模或达千万元级别，不少加盟商此前投入的装修、品牌相关成本大概率难以追回。在上述人士看来，该事件或将冲击黄金珠宝行业局部信用环境，后续有可能出现资金方、供应商、潜在加盟商变得更为谨慎，赊账供货、品牌加盟合作意愿收缩的情况。但据蓝鲸新闻发现，上述传闻均未得到官方证实。

蓝鲸新闻于今日致电千叶珠宝董秘办，暂未与公司获得联系。

96.56%的资产是存货，93万货币资金如何撑起2.9亿负债

根据财报显示，千叶珠宝2026年上半年营收2.13亿元，归母净利润达1448万，还属于盈利的阶段。

盈利表象之下财务数据却极度反常。根据财报显示，截至2026年6月30日，千叶珠宝资产总额15.89亿元，而其中存货高达15.35亿元，占总资产的96.56%。

图片来源：千叶珠宝公告

更为严峻的是，公司账上的货币资金仅剩93.37万元，比2025年底的367万元进一步下降74.58%。对此，半年报中“项目重大变动原因”一栏给出的解释是：“报告期末金价持续上涨，公司采购支付较多，导致货币资金下降。”

图片来源：千叶珠宝公告

金价看涨，公司选择大量囤货，这在行业逻辑上并非完全不可理解。但问题在于：当一家公司把96%以上的资产都变成不能立即变现的存货，它拿什么来偿还即将到期的债务？

需知道，截至2026年6月末，千叶珠宝负债总额为2.9亿元。其中，短期借款1.33亿元，其他应付款9862万元。半年报明确提及，其他应付款增长43.59%的原因之一是“实控人拆入资金增加较多”。

这意味着：公司不仅背负银行贷款，还存在来自实控人的借款。而如今两名实控人已经失联。

据界面新闻采访的前员工透露，有同事“去年10月的薪资一直拖到今年3月才发放”。到了2026年9月，大量员工被拖欠薪资，部分长达八个月甚至一年半。

现在问题的关键是，看似盈利的财报，实际上钱都去哪儿了呢？

账面上躺着超过15亿元的存货，按常规思维，哪怕打折出清，也不至于连员工薪资都发不出来。黄金本身属于流动性极强的资产，且具备便携性，变现门槛远低于一般的制造业库存。但千叶珠宝偏偏出现了“15亿存货、93万现金、拖欠薪资”的组合。专业的财务人士对蓝鲸新闻分析称：这只能指向两种可能：要么这批存货的账面价值严重高估，实际可变现净值远低于15.35亿元；要么存货的真实性本身存在问题——钱已经变成了货，但货并不在公司的仓库里。要知道真相，只能去翻阅出具报告的会计师事务所底稿，不过对于普通投资者而言是看不到这样的底稿。

有股吧投资者9月3日发帖称，自己上半年买入千叶珠宝，合计亏损了几十万，“经私下调查，公司根本没有自己的仓库，现在供货商的钱都难以支付。”

股吧个别投资者的爆料虽仅为市场传闻，但结合千叶珠宝 2025 年财报不难发现：这家账面持续盈利的公司，早已深陷欠薪困境，其财报虚盈实亏的核心隐患，也正藏在这一矛盾现象之中。

截至2025年末，公司货币资金仅剩367万元，占总资产的0.23%。与此同时，筹资活动现金流净额同比下降154.24%，财报解释为“本期银行融资收到的现金较上年同期减少7284万元”，这表明，银行已经在收紧对公司的授信。而在负债端，公司短期借款1.56亿元，长期借款2223万元，有息负债合计约1.78亿元，367万元现金对短期借款的覆盖率不足3%。更关键的是，公司经营活动现金流净额为-14.49万元，依然为负，自身无法造血。

四项指标叠加，指向同一个结论：公司自身经营已经无法产生足够现金来偿还到期债务，而外部银行融资又在收缩。 当“造血”和“输血”同时中断，债务刚性兑付的压力便无处转移。这也解释了为何2026年半年报中，其他应付款增长43.59%的原因之一是“实控人拆入资金增加较多”——在银行不再放贷之后，实控人个人借款成了最后的流动性来源。而随着实控人失联，这条最后的资金链也随之断裂。

事实上，在中报披露前三天，股转中心对千叶珠宝及其会计师事务所针对2025年年报下发了问询函，这已经是连续两年股转中心针对千叶珠宝财报发布问询函。这份问询函的第一大问题，就直指公司业绩的异常背离的核心问题。

为千叶珠宝2025年年报出具审计意见的是致同会计师事务所，审计结论为标准无保留意见。但在存货占比95.80%、经营现金流连续为负、银行融资收缩、实控人高比例质押的多重风险信号下，审计师对持续经营假设的审慎性，或许是股转中心同步下发问询函的原因。

2025年，千叶珠宝实现营业收入4.38亿元，同比下降42.95%；但归母净利润为2551.80万元，同比增长1.71%。营收接近腰斩，利润却微增——这种“反向走势”在珠宝零售行业极为罕见。

问询函要求公司答复：营收大幅下降的原因是什么？净利润增长是否主要依赖压缩费用而非主营业务改善？

引发监管关注的还有毛利率。2025年公司综合毛利率为20.54%，较上年上升5.07个百分点。在营收暴跌的背景下，毛利率为何反而提升？问询函要求公司结合同行业可比公司老凤祥毛利率9.09%、周大生31.35%、潮宏基22.06%，请说明毛利率水平的合理性，以及各区域毛利率差异巨大的原因。

此外区域数据同样异常。问询函指出，公司华东大区2025年收入仅15.41万元，同比暴跌97.58%，但毛利率却高达44.38%。一个几乎清零的收入规模，如何支撑起远超行业均值的毛利率？

问询函的第二大问题，指向了公司的线上销售。

2025年，千叶珠宝电商收入同比下滑44.64%，但毛利率却从13.31%上升至21.03%。监管的追问非常直接。问询函要求公司“说明各电商平台的收入确认方式、退货率及期后退货情况，是否存在刷单或虚假交易情形”，并要求年审会计师致同说明对电商业务采取的审计程序及已获取的审计证据，说明IT审计的具体情况，并就销售收入真实性发表明确意见。

问询函的第三大问题，单独列给了“北京流光织锦文化科技有限公司”。

2025年度，千叶珠宝对北京流光织锦销售金额7,128.96万元，占年度销售总额的16.29%，较上年增长84.56%。2024年度对该客户的销售金额为3,862.68万元，占比5.04%。问询函要求公司说明该客户的基本情况、交易背景、销售增长的原因及合理性，以及是否存在关联关系。

而通过对比2025年年报披露的主要客户情况，让这笔交易显得更加可疑。北京流光织锦期末应收账款余额仅为11.33万元。对比同一年度其他大客户的应收款表现：唯品会（中国）有限公司营收1239.64万元，应收15.56万元；北京市一生依恋珠宝首饰有限公司营收1371.60万元，应收79.44万元。

一个年采购额超过7000万元的客户，期末几乎“零欠款”，意味着这笔交易是以近乎现款现货的方式完成的。

上述上市公司珠宝行业人士对蓝鲸新闻表示：“在珠宝批发行业，大客户通常享有一定信用账期，现款现货更多出现在小额零售场景。采购额超7000万却用现货方式完成，这在行业来说极不寻常。故而这笔交易的商业实质更接近一次财务安排，而非真实的商品销售。推测它的核心功能可能有两个：在收入端制造规模，在应收端制造回款假象。”

此外，千叶珠宝的上游供应链同样暴露出结构性隐患。

2025年年报披露，公司前五大供应商合计占年度采购额的97.02%，其中第一大供应商“深圳市翠绿金业有限公司”独占83.95%，采购金额高达3.26亿元。

深圳市翠绿金业有限公司位于深圳水贝——中国黄金珠宝产业的集散地，注册资本1.18亿元，是一家以黄金、白银、铂金等贵金属销售和生产加工为主业的企业。千叶珠宝几乎全部的黄金原料，都从这一家供应商手中采购。

当公司现金流紧张时，对单一供应商的依赖使其在谈判账期、协调供货方面缺乏回旋余地，千叶珠宝几乎全部黄金原料高度以来依赖单一供应商，也为后续资金链、经营崩盘埋下隐患。

截至9月11日，千叶珠宝股价两日累计暴跌64%，总市值仅剩4748万元。而那15亿的存货究竟还能值多少钱，或许要等到司法机关介入之后，或许才会得到答案。