CPI数据与贸易战交织，金价何去何从？

一、美国CPI数据回落与降息预期的矛盾博弈

1. 通胀回落为何反而推升金价？

3月12日公布的美国2月CPI数据显示，未季调CPI年率录得2.8%（预期2.9%），核心CPI年率降至3.1%（预期3.2%），均低于市场预期，为2021年4月以来最低增速5。表面看，通胀降温应削弱黄金的抗通胀属性，但市场逻辑却转向对美联储降息的押注：

降息预期强化：数据公布后，交易员迅速将美联储首次降息时点从5月推迟至6月，并加大年内两次降息的押注。市场认为，通胀回落为美联储提供了政策调整空间，美元指数短线跳水31点，美债收益率走低，黄金作为非生息资产吸引力上升。

2. 市场提前定价的深层逻辑

尽管美联储3月会议大概率维持利率不变，但市场已开始“抢跑”中期宽松预期：

经济衰退隐忧：摩根大通预测美国今年衰退概率达40%，关税政策加剧供应链风险，企业盈利预期下调，资金从风险资产转向黄金避险。

滞胀风险定价：若未来通胀因关税反弹而经济增速放缓，黄金将同时受益于抗通胀与避险需求。当前金价上涨已部分反映这一预期。

二、全球贸易战升级与黄金的避险属性强化

1. 美加欧关税冲突的连锁反应

美国加码金属关税：美国宣布对加拿大钢铝产品加征25%关税.

加拿大与欧盟反制：加拿大随即对298亿加元美国商品征收25%报复性关税，欧盟计划对260亿欧元美国商品加税，形成“贸易战联盟”迹象。此举加剧市场对全球贸易体系碎片化的担忧，刺激黄金避险买盘。

2. 关税对通胀与金价的复杂传导

短期通胀压力缓解：当前CPI回落主要因能源价格下跌（能源CPI年率-0.2%）及住房成本增速放缓，关税影响尚未充分体现。

长期通胀风险潜伏：若贸易战持续，进口商品价格上涨将推高核心通胀（如机械设备、汽车零部件关税直接影响PPI），限制美联储降息空间，形成“滞胀”环境，黄金或成最大赢家。

三、金价未来走势的关键变量

1. 短期驱动因素

美联储政策路径：6月是否降息成核心焦点。若后续PPI（3月13日）及就业数据疲软，降息预期或进一步升温，推动金价测试3000美元。

地缘政治风险：俄乌停火协议若破裂，或特朗普关税政策再度升级，避险需求将直接支撑金价。

2. 中长期风险点

通胀反复可能性：高盛预计核心PCE年底或反弹至3%，若关税效应叠加能源价格回升，美联储可能被迫推迟降息，黄金或面临回调压力。

美元阶段性反弹：美元指数若突破104关口（当前103.5附近），可能压制金价上行节奏。

五、总结：黄金的“矛盾螺旋”与策略建议

当前黄金市场处于“降息预期+贸易避险”的双重驱动中，技术面呈现上升通道突破迹象（日线支撑2880美元，目标2950-2970美元）。但投资者需警惕两大风险：

预期透支：若6月美联储降息预期下降，市场或快速修正；

政策反转：美欧若通过谈判缓解贸易摩擦，避险溢价可能消退。