鹰眼预警：明牌珠宝销售毛利率持续下降

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月28日，明牌珠宝发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为32.8亿元，同比下降16.62%；归母净利润为-3.6亿元，同比下降2099.76%；扣非归母净利润为-3.93亿元，同比下降120.95%；基本每股收益-0.68元/股。

公司自2011年4月上市以来，已经现金分红10次，累计已实施现金分红为3.35亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对明牌珠宝2025年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为32.8亿元，同比下降16.62%；净利润为-3.61亿元，同比下降2141.67%；经营活动净现金流为-6.33亿元，同比下降8816.74%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为13.35%，-0.08%，-16.63%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231营业收入（元）39.37亿39.34亿32.8亿营业收入增速13.35%-0.08%-16.63%

• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为197.84%，-88.7%，-2099.77%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231归母净利润（元）1.59亿1797.75万-3.6亿归母净利润增速197.84%-88.7%-2099.77%

• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为-3.9亿元，同比大幅下降120.95%。

项目202312312024123120251231扣非归母利润（元）5582.33万-1.78亿-3.93亿扣非归母利润增速132.2%-418.76%-120.95%

• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-0.5亿元，-130.2万元，-2.4亿元，连续为负数。

项目202506302025093020251231营业利润（元）-4960.67万-130.2万-2.41亿

• 近三年净利润首次亏损。报告期内，净利润出现负数，为-3.6亿元。

项目202312312024123120251231净利润（元）1.59亿1768.22万-3.61亿

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为3.1亿元、725.8万元、-6.3亿元，持续下降。

项目202312312024123120251231经营活动净现金流（元）3.08亿725.83万-6.33亿

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为5.62%，同比下降9.47%；净利率为-11.01%，同比下降2548.78%；净资产收益率（加权）为-12.38%，同比下降2234.48%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为12.48%、6.21%、5.62%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231销售毛利率12.48%6.21%5.62%销售毛利率增速10.86%-50.28%-9.47%

• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为4.03%，0.45%，-11.01%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231销售净利率4.03%0.45%-11.01%销售净利率增速186.07%-88.84%-2548.78%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为-12.38%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

项目202312312024123120251231净资产收益率5.27%0.58%-12.38%净资产收益率增速197.59%-88.99%-2234.48%

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为5.27%，0.58%，-12.38%，变动趋势持续下降。

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为-6.01%，三个报告期内平均值低于7%。

项目202312312024123120251231投入资本回报率3.99%1.31%-6.01%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-1.7亿元，同比下降3147.37%。

项目202312312024123120251231资产减值损失（元）--530.2万-1.72亿

从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：

• 前五大供应商采购占比较大。报告期内，前五大供应商采购额/采购总额比值为90.39%，警惕供应商过度依赖风险。

项目202312312024123120251231前五大供应商采购占比93.65%81.98%90.39%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为58.15%，同比增长4.72%；流动比率为1.04，速动比率为0.44；总债务为17.3亿元，其中短期债务为13.61亿元，短期债务占总债务比为78.67%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 长短债务比大幅增长。报告期内，短期债务/长期债务大幅增长至3.52。

项目202312312024123120251231短期债务（元）16.99亿9.11亿13.27亿长期债务（元）-7.55亿3.77亿短期债务/长期债务-1.213.52

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为10亿元，短期债务为13.3亿元，广义货币资金/短期债务为0.76，广义货币资金低于短期债务。

项目202312312024123120251231广义货币资金（元）19.93亿11.58亿10.04亿短期债务（元）16.99亿9.11亿13.27亿广义货币资金/短期债务1.171.270.76

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为10亿元，短期债务为13.3亿元，经营活动净现金流为-6.3亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

项目202312312024123120251231广义货币货币资金+经营活动净现金流（元）23亿11.65亿3.71亿短期债务+财务费用（元）16.96亿9.54亿14.04亿

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.22，现金比率低于0.25。

项目202312312024123120251231现金比率0.450.30.22

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.08、0、-0.2，持续下降。

项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）3595.61万-2860.68万-1.44亿流动负债（元）20.87亿31.52亿30.86亿经营活动净现金流/流动负债0.02-0.01-0.05

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为1.17、0.7、0.59，持续下降。

项目202312312024123120251231广义货币资金（元）19.93亿11.58亿10.04亿总债务（元）16.99亿16.66亿17.04亿广义货币资金/总债务1.170.70.59

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为7.2亿元，短期债务为13.3亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.703%，低于1.5%。

项目202312312024123120251231货币资金（元）17.53亿8.79亿7.19亿短期债务（元）16.99亿9.11亿13.27亿利息收入/平均货币资金2.96%1.63%0.7%

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.7亿元，较期初变动率为38.09%。

项目20241231期初预付账款（元）4906.44万本期预付账款（元）6775.49万

• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期年报，预付账款/流动资产比值分别为1.09%、1.43%、2.03%，持续增长。

项目202312312024123120251231预付账款（元）4751.24万4906.44万6775.49万流动资产（元）43.75亿34.25亿33.42亿预付账款/流动资产1.09%1.43%2.03%

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长38.09%，营业成本同比增长-16.1%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目202312312024123120251231预付账款较期初增速122.62%3.27%38.09%营业成本增速11.79%7.09%-16.1%

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为0.3亿元，较期初变动率为178.52%。

项目20241231期初应付票据（元）1200万本期应付票据（元）3342.21万

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为3.1亿元，较期初变动率为127.91%。

项目20241231期初其他应付款（元）1.38亿本期其他应付款（元）3.14亿

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为8.9亿元、14.5亿元、0.7亿元，公司经营活动净现金流分别3.1亿元、725.8万元、-6.3亿元。

项目202312312024123120251231资本性支出（元）8.93亿14.49亿6676.12万经营活动净现金流（元）3.08亿725.83万-6.33亿

• 资金协调但有支付困难。报告期内，营运资本为1.4亿元，公司营运资金需求为3亿元，投融资活动带来的营运资金不能完全覆盖企业经营活动的资金的需求，公司现金支付能力为-1.6亿元。

项目20251231现金支付能力（元）-1.64亿营运资金需求（元）3.01亿营运资本（元）1.37亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为12.47，同比增长2.77%；存货周转率为1.68，同比下降18.01%；总资产周转率为0.48，同比下降11.23%。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.67，0.55，0.48，总资产周转能力趋弱。

项目202312312024123120251231总资产周转率（次）0.670.550.48总资产周转率增速-16.14%-18.12%-11.23%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为6.3、1.73、1.7，持续下降。

项目202312312024123120251231营业收入（元）39.37亿39.34亿32.8亿固定资产（元）6.25亿22.73亿19.33亿营业收入/固定资产原值6.31.731.7

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